【天风通信】观点：coherent业绩发布会点评：AI增量需求持续，高速光模块市场未来5年高速增长

事件：Coheren财报会议中提出24年（23Q3-24Q2）收入指引为45-47亿美金（YoY -12.8%--8.9%），非GAAP净利润1.53-2.30亿美元。工业/通信/电子/仪器仪表单季收入分别为4.12/5.70/1.06/1.17美金（YoY -6%/6%/32%/-6%），全年收入分别为17.6/23/6.26/4.79亿美金。
公司表示，23年已有不少800G光模块的发货，而AI带来的增量800G需求可能达到2亿美元以上。AI革命只是刚刚开始，一季度后不排除仍有上调收入的可能性。
通信业务持续增长，AI需求确定性强：Coherent单季度通信收入达到5.7亿美元（YoY 6%）。2023年财政年度的通信收入达到23亿美元。财报中通信业务相关内容：1）AI所带来的需求增长趋势将持续较长时间；2）公司与23Q4财季（对应23年Q2）收到来自互联网及云厂商大量800G订单，抵消了传统低速率业务的下滑；3）超大规模客户占公司收入比重达65%；4）公司的竞争优势在于对高速激光器的投资，包括1.6T/3.2T光模块所需的200G激光器芯片。5）公司预计800G以及最终1.6T和3.2T数据通信收发器的市场将在未来五年以超过40%的复合年增长率增长，从2023年的6亿美元增长到2028年的42亿美元。
800G仍处在初期，明年订单增长为大概率事件：下游客户对光模块的加单主要体现在今年4月后，一般情况订单-生产-交付周期为三个月，因此AI光模块所带来业绩增量从Q3开始逐步显现，而大规模放量更多表现在今年Q4到明年。我们认为，coherent后续大概率有上调预期的可能。
投资建议：24年AI对于800G及400G光模块需求大幅释放，25年云数据中心800g升级高峰+AI 1.6T放量预期，长期成长逻辑确立。我们认为光模块“业绩弹性大”+“受益链接直接”+“竞争格局稳定”，仍是AI板块当中最闪亮的“星”，建议重点关注板块调整之后的投资机会！

【Coherent电话会议更新】佐证800G高景气 0816
事件回顾：coherent发布FY24指引，市场前期有误解的地方，以为coherent AI模块需求仅“several hundred millions”。交流要点如下：
【营收指引】800G光模块已考虑在营收45亿-47亿美金指引中，并且将在23H2持续环比增长，大量的收入还将在24H1；（a super exciting ramp ）。“several hundred millions”是考虑上量后供应交付的问题，即潜在更多交付部分可能达到2亿美金（200 million），公司还将在23Q3、Q4做更多工作，大概90天后可以做情况的更新。
【行业情况】800G大致1/3短距离(VCSEL方案)，2/3长距离(EML方案）。旧产品可能下降会比较快。
【分速率收入比例】FY23数据中心光模块收入13亿美金；FY23光模块收入中 200G以上占70%，FY24至少2/3跟AI相关，大部分是800G和200G以上

【招商通信梁程加团队】观点：COHR事件点评：跌的是净利率下滑——没有利空，无须恐慌，业绩指引更印证明年800G量价

Highlight！！法说会中关键信息：
1）2024财年45-47亿美金业绩指引
2）AI带动可能有额外2亿美金弹性
3）数据中心（Datacom transceiver）2023财年收入占比20% 4）数据中心中2/3来自AI贡献 5）AI中绝大部分是800G（When we talk about AI，we're really talking about 800）
容易忽视的点：1）COHR业绩指引为2024财年，是2023H2+2024H1 2）数据中心占比20%为2023财年的，2024财年占比会进一步提升
价格测算：收入中1/3来自多模，2/3来自单模，数量占比大致1:1（volume will be probably 50-50），假设今年单模价格800美金，推算明年均价大致500-550美金，【价格与预期相符】

数量测算：假设2024财年46亿美金收入，数据中心占比30%，其中AI占比66.7%，AI中800G占比90%，对应800G收入8.3亿美金，考虑2亿美金额外AI弹性，800G收入8.3~10.3亿美金。考虑到23H2均价高于24H1均价，我们大致测算（较为粗略）2024财年Finisar 800G出货135~170万支。假设2023H2出货大约30万支，对应2024出货105~140万支；下半年略多于上半年，根据 finisar 市占率，预计全年800G市场总需求【完全符合我们之前预期2024年800G需求判断】
盈利能力下滑是COHR业绩miss的核心点：单季度毛利率同比下降3.6pct，净利率下降7.2pct，【净利率不及预期而非指引不及预期是下跌的主要原因】
无须恐慌，坚定看好800G

【广发通信】观点：Coherent财报：800G光模块指引符合预期，非光通信业务较差，导致股价大幅调整（不要误判，建议关注国内龙头公司三季报，更能说明800G全球需求情况）

Coherent对FY24指引全年收入45-47亿美金，其中包含了AI/ML催生的800G光模块需求。同时在业绩说明会中表示，由于产能及供应链问题，还有额外2亿的800G收入未计入。
对于Coherent FY24年800G光模块的收入我们进行如下预测：1）FY23数通光模块占比20%，我们假设FY24提升至30%；2）业绩说明会中表示，AI光模块占比2/3数通光模块，我们假设其中有一半为800G。即可以计算出原公司中关于800G光模块的预测为接近5亿，加上2亿的额外指引，约7亿美金的800G光模块收入，符合我们的预期。
根据产业链调研，我们了解到，Finisar23H2与24全年的出货预期目前约为30万/200万（50-60万单模+140万多模），我们假设24年上下半年收入占比四六开，大约可以算出23H2+24H1的收入接近7亿美金。
公司指引符合预期，我们继续维持明年全年1000-1200万只光模块需求的判断，24年全球800G主力供应商在国内。