百济神州重大合作协议公告点评
夜长梦山
2021-12-21 19:35:05
【广发医药】百济神州重大合作协议公告点评
诺华加入，助力Ociperlimab开拓国际市场。近日公司发布公告，全资子公司百济瑞士诺华制药签订一份《合作协议》，公司向诺华制药授予一项独家的、基于时间的选择权，以使诺华制药可以通过行使该选择权获得在美国、加拿大等区域对公司的在研TIGIT抑制剂Ociperlimab 进行开发、生产和商业化的独家许可。诺华制药将向公司支付 3 亿美元的首付款；如诺华制药于限定期限内行使选择权，则公司有资格根据《合作协议》的约定获得 6 亿或 7 亿美元的额外付款，并在实现监管批准里程碑后，有资格获得最高 7.45 亿美元的付款；在实现销售里程碑后，有资格获得最高 11.5 亿美元的付款；且公司还有资格获得分级许可使用费。该协议是公司与诺华继签订关于PD-1单抗抑制剂替雷利珠单抗合作协议之后又一重大产品合作协议。
抗Tigit单抗Ociperlimab有望锦上添花于PD-1，百济全球进度领先。Ociperlimab是一种研发后期的T细胞免疫球蛋白和ITIM结构域蛋白(即TIGIT)抑制剂和阻断TIGIT蛋白受体的新型抗癌疗法，目前正在开展两项III期肺癌试验(AdvanTIG-302、AdvanTIG-301)，分别针对PD-L1高表达晚期NSCLC一线治疗和III期NSCLC同步免疫放化疗，目前在全球同类品种中进度领先；针对实体瘤领域的多项II期/I期研究也正在进行中。与诺华签订该协议后，有望凭借后者在全球肿瘤领域的研发和商业化能力，加快Ociperlimab的全球化开发和上市销售。
盈利预测与投资建议。预计21-23年归母净亏损93.76、63.95、22.84亿元；采用risk-adjusted DCF估值方法得到合理价值为312.47美元/ADS，对应H股187.05港元/股，A股估值158.87元/股。看好公司全球化的创新药研发体系和优质的研发管线，维持“买入”评级。
风险提示。Ociperlimab研发推进不及预期，商业化不及预期。
联系人：广发医药
诺华加入，助力Ociperlimab开拓国际市场。近日公司发布公告，全资子公司百济瑞士诺华制药签订一份《合作协议》，公司向诺华制药授予一项独家的、基于时间的选择权，以使诺华制药可以通过行使该选择权获得在美国、加拿大等区域对公司的在研TIGIT抑制剂Ociperlimab 进行开发、生产和商业化的独家许可。诺华制药将向公司支付 3 亿美元的首付款；如诺华制药于限定期限内行使选择权，则公司有资格根据《合作协议》的约定获得 6 亿或 7 亿美元的额外付款，并在实现监管批准里程碑后，有资格获得最高 7.45 亿美元的付款；在实现销售里程碑后，有资格获得最高 11.5 亿美元的付款；且公司还有资格获得分级许可使用费。该协议是公司与诺华继签订关于PD-1单抗抑制剂替雷利珠单抗合作协议之后又一重大产品合作协议。
抗Tigit单抗Ociperlimab有望锦上添花于PD-1，百济全球进度领先。Ociperlimab是一种研发后期的T细胞免疫球蛋白和ITIM结构域蛋白(即TIGIT)抑制剂和阻断TIGIT蛋白受体的新型抗癌疗法，目前正在开展两项III期肺癌试验(AdvanTIG-302、AdvanTIG-301)，分别针对PD-L1高表达晚期NSCLC一线治疗和III期NSCLC同步免疫放化疗，目前在全球同类品种中进度领先；针对实体瘤领域的多项II期/I期研究也正在进行中。与诺华签订该协议后，有望凭借后者在全球肿瘤领域的研发和商业化能力，加快Ociperlimab的全球化开发和上市销售。
盈利预测与投资建议。预计21-23年归母净亏损93.76、63.95、22.84亿元；采用risk-adjusted DCF估值方法得到合理价值为312.47美元/ADS，对应H股187.05港元/股，A股估值158.87元/股。看好公司全球化的创新药研发体系和优质的研发管线，维持“买入”评级。
风险提示。Ociperlimab研发推进不及预期，商业化不及预期。
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