?华明装备三季报业绩预告点评：Q3业绩持续高增，海内外订单增速高企【中信建投新能源】
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公司发布2023年前三季度业绩预告：预计前三季度归母净利润4.54-4.77亿，同比增长58.2-66.2%；扣非净利润为4.20-4.43亿，同比增长50.2-58.4%。其中，单三季度归母净利润1.67-1.90亿元，同比增长65.0-87.7%，环比-1%-12.4%；扣非净利润为1.64-1.87亿，同比增长62.2-85.0%，环比6.5%-21.4%
中值来看，Q3单季度公司归母净利润1.79亿，同比增长76.7%，环比增长5.6%；扣非后归母净利润1.76亿，同比增长73.8%，环比增长14.0%。#Q3业绩保持高增。此前我们预期公司Q3业绩1.57亿，整体符合预期。
??点评
#三季度业绩延续H1高增趋势，主要原因系开关类产品带来增长。
#收入拆分
1）分区域：国内增速20%，海外增速100%；海外占比持续提升；
2）网内外：占比无大变化，网内/外大致保持4/6；
3）新能源业务变化：网外整体起量。新能源占比无大变化；工业企业占比仍不低；
#毛利率： 持续提升，主要系产品结构改变（海外占比提升等），规模效应降本等；
#订单： 1）整体趋势不变，各季度订单保持同/环比持续增长，Q3单季度增速稍慢。2）整体看，大致国内20%（网外更快）；海外50%+，保持高增长。
#海外市场： 1）主要国家：俄罗斯、美国、土耳其、乌兹别克、东南亚等国等；2）海外市场驱动力：①俄罗斯市场增量明显，主要受国际关系影响，对中国产品需求明显提升；2）欧洲等国的需求增长，主要得益于光伏等新能源装机起量。3）由此推断海外市场仍将保持较好的增长。
#变压器需求保持高景气： 1）网内：国网前四批输变电集招变压器总额同比+42.5%；2）网外：新能源带动网外变压器需求高增。3）海外：变压器1-8月累计出口金额+22%。公司为变压器分接开关的国内龙头，充分收益于需求高景气。
我们预计公司23/24年归母净利润5.6/7.4亿元，PE 19.8/15.0x。