汽车市场:短期看,今年汽车市场需求恢复,预计存储芯片出货量提升5%,部分产品价格上调,加上完整并表,预计全年存储芯片收入增速超90%;长期看,车用存储市场空间83亿美元,公司市占率20%-30%,汽车智能化发展与国产替代将助力市占率进一步提升,也是公司未来5-10年增长的核心驱动力。
消费市场:重点关注IPC芯片业务,公司竞争优势是核心的MPU设计能力,低功耗、高智能的MIPS架构和不断迭代的新产品,目前拟定增项目资金的26%将用于智能视频芯片研发。我们测算目前IPC芯片市场空间超35亿元,目前下游智能安防、AIOT终端需求强劲,芯片涨价预计持续到明年,叠加海思逐步退出市场,全年计算芯片收入有望翻倍;
Analog芯片值得期待:车灯智能化与LED化,带动LED驱动芯片需求不断增长,我们测算LED驱动芯片市场空间超26亿美元,国内无竞争对手,国外与TI竞争,公司差异化竞争优势,产品种类丰富、深厚积淀的车规经验,渠道、产能均有保障,叠加这块业务约60%的毛利率,我们预计今年约5个亿收入,未来3年来自车规市场收入和利润占比将大幅提升。
估值
预计公司21-23年归母净利润为5.83、7.85和10.05亿元。采用PE估值法,考虑公司为中国车用存储芯片龙头地位,标的稀缺性明显,参考可比公司估值,给予公司22年100倍PE。