【国盛能源电力】国电电力:煤电联营优势凸显,水电风光多极增长
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火电:煤电联营优势突出,电改深化提升火电盈利能力。公司背靠国家能源集团,在煤炭保供及长协煤履约等优势显著,在2022年同行业大幅亏损情况下实现归母净利28.25亿元。2023H1公司入炉标煤单价为944.4元/吨,展望后市中长期煤价回归合理区间,盈利持续修复。叠加电改深化,容量电价呼之欲出,理顺电价机制保障火电持续收益。且公司机组主要分布在东部沿海地区、大型煤电基地和外送电通道,平均利用小时数远超全国水平,市场竞争优势明显。
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水电:大渡河外部环境优化,量价齐升有望贡献业绩弹性。大渡河流域为核心水电资产,外送通道不顺畅、电价偏低等因素制约其盈利能力。2025年川渝特高压线路的打通将打开省内消纳空间,大渡河弃水现象有望改善;具有年调节能力的双江口水电站计划2024年投产可提高下游梯级电站枯期发电量,电力市场化亦有望提升水电电价。
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新能源:新能源项目储备充足,带来增长新动能。公司上调十四五新能源装机规划至35GW,到2025年清洁能源装机比例达40%。目前新能源项目开发进程明显加快。截至2023H1,公司新能源控股装机1232万千瓦。2023H1公司获取新能源资源1500.95万千瓦,核准/备案1175.16万千瓦,开工283.74万千瓦,新增装机173.32万千瓦,在建620.01万千瓦,为后续新能源项目开发及投产提供保障。
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投资建议:公司背靠国家能源集团,煤电一体化成本优势显著,火电业务有望迎来拐点;大渡河外部环境优化,有望改善解决消纳问题,水电板块有望实现量价齐升,迎来拐点;公司上调“十四五”新能源装机目标,成长空间快速打开。叠加电力体制改革深入利好释放,公司具有盈利修复较高弹性和高增长空间。