【招商传媒 顾佳团队】恺英网络（002517.SZ）：仙剑小程序游戏上线后表现良好，后续新品丰富有望带来新增量（按照wind一致预期，公司23、24年利润15.1亿、18.9亿，估值仅为14.9X和11.9X，我们继续看好该位置下公司的价值，以传奇类游戏筑底，积极探索小程序游戏及其他IP类游戏、二次元游戏等）
1、长线产品持续性良好，新品加速上线。目前公司的在营游戏中，60%为《传奇》、《奇迹》类长线产品，旗下《原始传奇》、《热血合击》、《蓝月传奇》等产品稳定运营。2023年系公司产品大年，《龙神八部之西行纪》已于6月5日上线，7月公司开始测试《石器时代：觉醒》、《纳萨力克之王》和《全民江湖》三款自研游戏。《全民江湖》于8月2日开始公测；《石器时代：觉醒》将于10月26日公测，预约人数超过45万。此外，小程序游戏《仙剑奇侠传》已上线，首月表现良好，知名IP新品《代号：斗罗》有望在今年Q4上线。随着版号发放常态化，新游加速上线有望持续贡献业绩增量。
2、全资控股浙江盛和并表完成，贡献。上半年公司完成以自有资金5.7亿元收购控股子公司浙江盛和剩余29%股权，本次交易完成后，公司将100%持股浙江盛和，收购交易作价pe按照22年利润算仅1.66X。浙江盛和以网页游戏、手机游戏为核心，集研发、运营、发行为一体，打造了《蓝月传奇》《原始传奇》等知名爆款游戏。2020-2022年浙江盛和占上市公司总体利润百分比为84.39%、114.59%、82.37%，22年实现11.89亿元净利润，盛和自5月26日起已经完成并表并贡献3023.8万利润，预计下半年将继续为公司贡献增量。
3、筹建数字经济研发中心，战略布局VR游戏。公司于8月22日发布公告，拟筹建恺英网络数字经济研发中心，提升公司在游戏研发、人工智能、VR/AR、数字化转型等方面的能力。项目总投资额预计约 8 亿元，全部使用自有资金或自筹资金，建设周期49个月。项目建成后公司产品研发效率有望迎来提升，促进新产品和新业务形式的涌现。同时，公司长期持有头部硬件厂商大朋VR股份，截至2023Q1大朋VR产品市占率位列全球AR/VR硬件厂商第4、国内第2，极具市场竞争力。公司于2022年初成立VR 游戏团队，23年4月与幻世科技合资成立臣旎网络，专门负责VR游戏研发。
风险提示：VR游戏研发不及预期、新游上线不及预期、行业竞争加剧