🔥🔥🔥【东吴医药朱国广/周新明团队】ADC技术是肿瘤领域后PD1时代的核心方向，我们认为当前时间点应重点布局ADC方向优质资产，重点推荐迈威生物、科伦博泰、百利天恒、恒瑞医药等。

[玫瑰]ADC领域重磅交易频发，跨国MNC充分论证创新药ADC时代到来。10月20日，默沙东和第一三共就三项ADC产品达成了总额220亿美金的合作协议，此前默沙东与科伦博泰就多款ADC产品达成100亿美金合作协议；2023年辉瑞430亿美元收购Seagen，阿斯利康、BMS、葛兰素史克、强生、卫材均通过合作或收购布局ADC领域。

[玫瑰]为什么看好ADC的长逻辑？我们认为ADC的市场空间和成长性可能会超出当前预期值。
1】靶向化疗机制实现更广泛的人群覆盖，可用于未成药的新靶点及耐药的患者，或靶点低表达的患者。
2】ADC产品显示出了泛癌种的潜力，单靶点ADC在多个癌种中均有较好的临床表现。
3】ADC具有多种搭配变化，使候选药物分子的数量可无边界扩容，药企更容易实现差异化创新。
4】“ADC+IO”方案正在拓展到一线，成为一线标准疗法，“ADC+IO/ADC/靶向药”有望进一步迭代现有方案。

[烟花]国产ADC具备全球竞争优势。我国的ADC药物虽然起步较晚，但在诸多靶点和疾病领域已经取得领先位置。从交易事件看，荣昌-Seagen，映恩-BioNTech、科伦博泰-默沙东、宜联-BioNTech、康诺亚/乐普-阿斯利康，翰森-GSK等多项重磅交易达成，中国资产具有很高的质量，可以继续期待更多产品出海。

[烟花]重点推荐在各个靶点中临床进度靠前、数据表现亮眼、有出海潜力的标的：迈威生物（Nectin-4）、科伦博泰（TROP2）、百利天恒（EGFR-Her3）、康诺亚（CLDN18.2）、乐普生物（EGFR）等。关注在新技术（耦联及毒素等）、新靶点（B7H3/B7H4/DLL3/FRα/TF等）方向上的进展。

风险提示：新药研发及产品审批不及预期，竞争格局加剧、业绩不及预期。
联系人：朱国广/杨波