单三季度营收同比增长16%。2023年前三季度拓普营收141.5亿元，同比+27.5%，归母16.0亿元，同比+32.1%，扣非15.0亿元，同比+27.8%；拆季度看，23Q3营收49.9亿元，同比+15.8%，环比+6.4%，归母5.0亿元，同比+0.4%，环比-21.9%，扣非4.7亿元，同比-3.2%，环比-22.0%。客户端看，23Q3特斯拉全球交付环比-6.7%，吉利销量环比+24.1%，比亚迪销量环比+17.1%。在核心大客户销量环比下滑的情况下，公司营收实现逆势环比提升。

　　汇率波动短期影响三季度净利率，四季度业绩具确定性。23Q3拓普实现毛利率22.7%，同比-1.3pct，环比-0.6pct，预计主要系预计系铝价Q3环比上行，另外部分客户销量环比波动影响产能利用率；23Q3公司四费费率为11.4%，同比+2.9pct，环比+4.2pct，财务费率为1.7%，环比+3.5pct，预计主要系人民币升值导致汇兑收益减少所致。23Q3公司净利率10.1%，同比-1.5pct，环比-3.6pct（粗略估算若抛开汇兑因素影响，可实现环比略增）。展望Q4，整体行业进入销售旺季，叠加北美客户（改款Model 3陆续交付）、问界（新M7大定破7万，M9于12月上市）等核心客户销量回暖，以及公司热管理系统、汽车电子（空悬等）业务的放量，公司业绩有望实现释放。

　　展望2024年，核心看点在于车端业务的兑现、机器人执行器的推进。车端为基本盘：平台化战略+Tier0.5模式持续推进，明年随北美客户、吉利汽车、比亚迪、华为、理想、福特、蔚来以及小米等优质客户放量，叠加新产品（空悬、座舱、线控）等持续落地，2024年拓普业绩增长具较高确定性。同时拓普海外及国内工厂（基础产能500亿元）持续建设推进，不断夯实订单承接能力，为公司长远发展保驾护航。机器人为新核：拓普研发机器人直线和旋转执行器（与自身IBS技术同源），设立机器人事业部，已多次向客户送样并获认可及好评。项目要求自24Q1进入量产爬坡阶段，初始订单为每周100台。拓普需要本年度完成4套生产线安装调试，形成年产10万台一期产能，后续将年产能提升至百万台。随机器人量产的推进55，拓普有望充分收益。

　　风险提示：客户销售不及预期、海外竞争加剧。

　　投资建议：特斯拉产业链核心标的，维持“买入”评级持续看好拓普集团产品拓展、客户突破、产能扩张带来的业绩确定性增长，考虑到下游主机厂销量的波动性549，微幅下调盈利预测，预计23/24/25年公司归母净利润为23.5/31.3/42.4亿元（原24.0/33.0/44.3亿元），EPS为2.14/2.84/3.84元（原2.18/3.00/4.02元）20w，维持“买入”评级。