2023 年前三季度，公司实现营业收入 68.90 亿元，比上年同期下 滑 9.74%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.83 亿元，同比下 滑 7.38%。扣非后归母净利润为 1.87 亿元，同比下滑 35.23%， 每股收益 0.49 元。经营活动产生的现金流量净额为 1.84 亿元。其 中，第三季度，公司实现营业收入 23.69 亿元，同比下滑 17.55%，归母净利润 1.08 亿元，同比下滑 25.95%，扣非后净利 润 3025.90 万元，同比下滑 78.60%。
公司业绩下滑的主要原因是：1)上年同期客观因素影响，华东地区 第三方实验室检测业务规模增幅明显，而今年同期客观因素消除 后，对总体收入基数影响较明显； 2）医疗政策对院端的医疗需 求有所扰动。
从现金流量情况看，公司 2023 年前三季度经营活动产生的现金流 量净额为 1.85 亿元，同比大幅增加 126.48%，主要得益于 2023 年院端回款情况好转。
从盈利能力看，公司前三季度的销售毛利率为 25.84%，较上年同 期下降了 0.31 个百分点，主要来自于第三季度毛利率的下降。公 司第三季度的毛利率为 23.64%，较上年同期下降了 4.12 个百分 点，主要还是受到当期医疗政策的扰动。第三季度受到医疗政策 环境影响，公司业务在收入端增长放缓，但仪器折旧等固定成本 保持不变,导致边际效应下降,毛利率和净利率阶段性下降。后续随 着医疗政策环境逐步改善，公司各项业务逐步恢复正常增长，公 司的毛利率将恢复至正常水平。
未来展望。医疗政策影响边际递减，IVD 行业集中度有望提升，未 来公司 IVD 业务有望环比改善，工业板块方面看好 AI 业务的发展 前景。公司工业板块业务 包括 IVD 产品研发生产业务和数字化检 验信息系统业务，近年来，公司持续加大在 AI 产品的研发投入， 积极与华为等国内大模型技术公司开展合作，基于慧检产品开发基础结合华为盘古大模型技术，开发普惠 AI 医疗服务大模型。针 对检验数据分析解读环节，开发了润达“慧检-人工智能解读检验 报告系统”、“慧好—全周期健康管理互联网平台”等 AI 产品。 面对 B 端医疗机构，开发智慧医疗、智慧服务、智慧管理等 AI 医 疗大模型产品，提升临床诊疗水平、患者服务水平和运营管理水 平；同时面向 C 端老百姓，开发专业可信的医疗健康大模型，为 大众提供专业可信的检验结果解读、科学精准的医疗健康科普和 主动友好的健康管理，提供科学、个性、友好的健康管理服务。 看好该系列产品未来的发展空间。
盈利预测与投资建议。考虑到近期医疗政策对公司的影响，下调 公司盈利预测。预计公司 2023 年、2024 年、2025 年每股收益分 别为 0.71 元，0.90 元、1.16 元，对应 11 月 1 日收盘价 19.57 元，市盈率为 27.56 倍，21.74 倍和 16.87 倍，考虑到公司 AI 大 模型的发展空间，维持公司“买入”的投资评级。 、
风险提示：医疗政策不确定性风险，新品推广力度不及预期风 险，集采风险
