公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营业收入64.05亿元，同比+50.48%；实现归母净利润12.23亿元，同比+48.96%；实现扣非后归母净利润为11.30亿元，同比+48.16%。2023Q3公司实现营业收入23.22亿元，同比+47.23%，环比+7.90%；实现归母净利润4.71亿元，同比+50.51%，环比+13.49%；实现扣非后归母净利润为4.42亿元，同比+49.88%，环比+13.04%。

　　点评：

　　PE-Poly路线逐渐成为主流，公司订单保持增长。公司PE-poly技术路线布局领先，产品持续收获认可，公司市场份额保持稳步提升；此外，公司研发出具有行业先进水平的制绒Plus系列设备产品，通过工艺优化、结构优化及自主研发的机能水模组，提升硅片表面洁净度，降低表面污染，从而提升电池转换效率。随着TOPCon技术路线的加速扩产以及PE-poly技术路线逐渐成为主流技术路线，公司的订单保持快速增长。截至2023Q3，公司的存货为181.10亿元，较2023Q2的124.24亿元增加46%；公司的合同负债为164.04亿元，较2023Q2的118.33亿元增加39%。

　　中标HJT整线订单，工艺持续突破。公司板式PECVD的射频(RF)微晶P高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的12BB异质结电池平均效率达到25.1%，电池良品率稳定在98%以上，我们预计公司的大产能射频板式PECVD将比市面上主流设备减少1-2个微晶P腔体，有望进一步增强公司在HJT技术路线上的竞争力并助力行业降本。此外，公司已中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单。

　　布局钙钛矿设备，具备整线设备的供应研发能力。在钙钛矿及钙钛矿叠层路线中，公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力。在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等核心工艺设备。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是102.41、188.21、229.36亿元，同比增长70.5%、83.8%、21.9%；归母净利润分别是18.25、32.26、39.76亿元，同比增长74.3%、76.8%和23.3%。当前股价对应2023-2025年PE分别为13.73、7.77、6.30倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：光伏需求不及预期、设备更新不及预期风险、宏观环境变化、政策风险等。