【国盛服饰】A股服饰2023Q3总结：品牌复苏蓄势，制造趋势渐明

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品牌服饰：服装零售稳健复苏，2023Q1~Q3品牌服饰重点公司收入/业绩同比2022年分别+5.9%/43.3%（同比2021年分别-0.3%/+4.1%），盈利质量同比修复，营运可控。

🔹线下渠道2023Q3步入净拓店阶段，同期电商表现弱于线下。

🔹中高端服饰表现好于行业整体，运动休闲品牌表现更优；大众服饰盈利质量修复仍为主要逻辑，降本控费效果差异带动个股业绩分化；家纺终端弱复苏，加盟发货逐步回暖。

🔹推荐【安踏体育、李宁、特步国际、滔搏】，2023年PE为25/18/16/20倍，关注361度；推荐【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】，2023年PE分别为13/20/11倍；推荐【波司登】，对应FY2024为12倍。

纺织制造：2023Q3订单环比趋势向好，主要来自下游库存压力的减轻，我们期待Q4加速改善。7~9月中国服饰类出口金额同比分别-18.7%/-12.5%/-8.9%，降幅逐月收窄。

🔹推荐申洲国际、华利集团、伟星股份，对应2024年PE分别为21/16/18倍；关注健盛集团

黄金珠宝：金价上涨+消费复苏催化，销售延续优秀表现。头部标的继续推动开店、优化产品以获取份额。

🔹关注周大福，对应FY24PE为17倍。

风险提示：消费环境波动；盈利质量不及预期；汇率波动风险；门店扩张不及预期。

联系人：杨莹/侯子夜/王佳伟