华依科技：立足测试服务，业绩有望迎来拐点-韭研公社

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华依科技：立足测试服务，业绩有望迎来拐点

夜长梦山

2023-12-04 19:25:22

更新1-测试服务❗️【天风电新】华依科技：立足测试服务，业绩有望迎来拐点-1204 ——————————— 1、受益于电动化+整车研发&迭代周期缩短，测试服务国产替代加速国内汽车检测行业规模约600-700亿元（包括新车和售后），其中新车测试（占比70%+）主要与新车数量、测试相应的研发支出等挂钩，具体包括动力总成（约占新车测试服务30%）、整车和智能驾驶（30%）及零部件。 ❗️需求加速：EV与燃油车【测试需求差异主要在三电系统替代了发动机及变速箱】。随着新能源汽车及智能驾驶法规要求的逐步完善对测试标准和数据积累要求的提升，叠加受益于新能源汽车研发周期缩短（5-7年缩短至3年以内），产品更新换代加快，测试服务需求有望加速。 ❗️格局重塑：测试服务市场份额较为分散，海外玩家依靠燃油车时代积累，在高精度、高转速、高动态和模拟仿真测试服务中具备优势，龙头AVL是全球最大的动力总成系统开发、模拟和测试服务提供商，预计市占率仅5%。随着新能源渗透率及自主品牌市占率的提升，针对自主新能源车的本地化测试需求加强，测试服务国产替代进程加快。 2、运营类业务，拼的是服务+设备+规模，24年收入增速达80% 针对新车研发阶段，做新能源汽车动力总成测试，并向整车和智能驾驶方向拓展。公司自建测试实验室，可自制设备，单个实验室资本开支约400万元，按时租赁收费，平均年化收入250万元（德国实验室翻倍），按照30%的稳态净利率，投资回报率可18.8%。相比海外龙头，公司的优势在于了解国内客户需求痛点，本地化服务能力好；相比国内其他竞对，公司的优势在于专注于新能源车测试，规模较大（公司22年底实验室数量90+，竞对联测科技数量为73）。目前已导入上汽、比亚迪、长城、蔚来等大多数国内车企以及宝马、大陆等海外车企及Tier 1，已启动的实验室开工率80%+，需求较为饱和，公司计划到23年底建成170个实验室（其中德国10个），24年底建成250个实验室，预计24年实现收入3.6亿元，同比+80%。 3、投资建议：看好测试服务业务为公司24年业绩提供支撑（预计利润0.7-0.9亿元，占比超50%），并以此积累更高的客户黏性为惯导业务赋能。我们预计公司24年利润1.3-1.4亿元，同比增速超400%，业绩有望迎来向上拐点，继续重点推荐。

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