（本文基础信息主要引自相关上市公司公开披露的年报、半年报、投资者互动平台内容、机构调研纪要、券商研报等。）

一、企业概要

联合光电（300691）注册在广东省中山市火炬开发区益围路10号1-3楼，是一家集光成像、光显示、光感知为核心技术的专业镜头光电产品及系统解决方案提供商。截止2021年11月10日，联合光电总股本2.26亿，股价19.91元，总市值44.9亿元。

二、领先的元宇宙硬件商

元宇宙的发展是基于VR/AR/MR技术及设备的发展。元宇宙发展路径是先硬件，再软件，因此，元宇宙发展过程中，相关硬件公司先受益，软件公司后受益。

联合光电拥有元宇宙相关硬件的底层技术，如光学镜头及光电产品的设计开发、超精密模具技术及智能制造技术；拥有非球面镜片、菲涅尔镜片、自由曲面镜片等核心光学器件的制造工艺，从光学设计、模具设计、精密加工、开发到全智能组装制造系统，公司的光电产品在光成像、光显示、光感知领域已形成完整的产业链。

联合光电擅长的菲涅尔镜头是VR/AR设备的主流方案，能达到100°视场角，当前元宇宙领军企业Meta Facebook的Oculus Quest2 使用的便是菲涅尔方案，Quest2 能够营造一个与现实阻断的虚拟场景。

联合光电已实现AR/VR一体机大量销售并在进一步扩充产能。该公司于2021年11月9日在深交所互动易表示：2021年前三季度，公司AR/VR一体机的销售数量超过万台，同比增长100%以上；公司AR/VR客户目前有大鹏、小派、纳德等。

另外，联合光电于2021年1月11日获批向董事长龚俊强发行股票金额不超过4.75亿元，发行价格12.21元/股。董事长独自认购彰显对公司未来发展信心。募投项目包括量产58万套VR/AR一体机，项目于2020年年底开工建设，目前正按计划进行。该项目有助于公司作为VR/AR硬件供应商确立领先优势。

三、参股多家元宇宙及VR/AR及领先企业

（一）联合光电参与投资的广东联电股权投资合伙企业持有小派科技（上海）有限责任公司5.83%股份。小派科技成立于2015年，是一家集产品研发、生产与销售为一体的VR硬件商，拥有小派8K和小派5K等系列产品。

小派科技董事长翁志彬认为，要构建一个完整的元宇宙世界，硬件的完善可以说切入元宇宙的基础。在VR行业的上半场，硬件一定是主角。下图是该公司生产的头盔。

（二）联合光电投资的中山市联芯股权投资合伙企业持有乐相科技有限公司（大朋VR）4%的股份。大朋VR是世界领先的人工智能虚拟现实产品与内容公司，产品包括VR一体机、PC-VR头盔，和泛娱乐VR内容平台3D播播。下图为大朋VR一体机。

（三）联合光电参与投资的广东联电股权投资合伙企业持有北京亮亮视野科技有限公司1.23%的股份。亮亮视野是国内AR+AI平台的领航者，深度整合5G、IOT、大数据，并建设形成多产业协同，为企业提供高效AR交互体验。下图为亮亮视野的增强现实眼镜。

联合光电表示 ，广东联电股权投资合伙企业主要投资于AR/VR领域的项目，公司将继续通过该基金持有相关领域项目的股份，与公司的光学产业产生强大的上下游协同效应，有效实现公司光学技术迅速参与AR/VR场景应用。

四、国内高端安防镜头龙头企业

联合光电的安防镜头出货排名全球第三，其中高倍变焦安防镜头市占率达80%以上。在变焦镜头相关领域专利丰富，共拥有约108项境内发明专利，约470项境内实用新型专利，以及192 项外观设计专利。深度绑定安防龙头海康威视、大华股份等公司，盈利能力保持稳定增长。下图是公司的各类高端安防变焦镜头。

五、布局车载镜头、毫米波雷达、投影镜头，构筑第二增长极

联合光电拥有220度视场角的车载镜头、热成像镜头、舱内检测镜头、前视镜头等；以及角雷达、车路协调雷达、车内生命体征探测雷达等产品，毫米波雷达产品已经成熟，并进入国内部分车厂测试送样阶段。

智能显示领域，公司掌握了超短焦镜头技术，并将其广泛运用于新型投影设备中，目前已被用于坚果、长虹、海信、LG、光峰等公司的激光电视产品。下图是超短焦投影镜头。

公司于2020底开工建设的定增募投项目，建成后将实现年产1,800万套车载镜头产品、200万套新型投影镜头产品以及 58 万套VR/AR一体机，新产能投放有望享受车载、智能显示等行业爆发红利，将显著提振公司的业绩。

六、业绩预估

联合光电今年前三季度实现营收12.27亿元，同比增长45.82%，净利润0.64亿元，同增173.46%。

中泰证券发布深度研报，预计联合光电2021-2023年营业收入分别为15.96、20.04、25.65亿元；归母净利润分别1.00、1.52、2.03 亿元，同比增长101%、52%、34%。

七、市值预估

鉴于联合光电作为国内高端安防镜头龙头，并在智能驾驶、投影镜头、VR/AR一体机等增量赛道深度布局，同时又是小盘高成长股，参照同行业可比公司如联创电子动态PE为156倍、水晶光电为47倍，暂按50倍PE估算联合光电2022市值为1.52*50=76亿元，对应股价为1.52*55/2.26=33.63元，相较现价19.91元约为59%的上涨空间。

联合光电的股价截止目前总体涨幅较小，还在相对历史底部，尚未体现其行业向好、经营向好的发展趋势；再加其总市值仅44亿，自由流通市值仅30亿，后市存在补涨要求。

八、风险提示

市场竞争加剧导致毛利率下降风险，项目进展不及预期风险，或生产经营过程中的其它不可预见的风险。

九、特别提示

（一）本文主要收集相关上市公司公开披露的信息，逻辑自洽地研究其未来业绩和市值的变化趋势，即主要研究应然性。但上市公司的股价受各种偶发因素综合影响，本人不能保证本文结论与市场演变严格一致。

（二）本文是笔者的复盘作业，内容不一定对；不构成对任何股票的任何买卖推荐；请勿据此买入，否则风险自负。

——END——