【天风电新】璞泰来和中国宝安再更新
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长线持有
2021-08-02 15:08:45
【天风电新】璞泰来和中国宝安再更新
上周负极板块调整较多，主要系市场对负极格局担心＋钠离子电池冲击。
往中长期看，负极格局正在塑造，竞争要素在技术（硅基负极）和降本（一体化），具体反馈如下：
【璞泰来】
2020年公司负极环节单吨盈利0.9万元，加上石墨化后，单吨盈利1.2万元，领先的盈利水平，不仅仅是产品结构的影响，更是一体化布局深入＋关键环节know-how积淀深厚的结果。
看点1：一体化布局行业领先。公司17-18年布局石墨化（石墨化自供比例约90％），19年布局针状焦，自建炭化产线，21年全工序一体化在四川开花结果。
看点2：看好关键环节的持续降本。1）石墨化：公司同时具备坩埚／箱体装炉工艺，具体运用视产品需求而定，20Q1内蒙石墨化成本在0.78万元（坩埚炉下），我们预计箱体炉下在0.61万元。2）焦类：采用多种焦混合制备负极材料，在丰富的材料实验和电池的性能数据的积累下，形成独到的原材料甄选原则。
【中国宝安-贝特瑞】
看点1：新技术驱动负极腾飞。公司是硅基龙头，已实现对三星和松下的批量供货，现有产能3000吨，我们预计单吨盈利在6.5万元。
看点2：海外客户为主，助力高镍放量。公司高镍正极先后通过SKI、松下认证，随着常州二期以及和亿纬＆SKI合资5万吨投产，22、23年高镍有效权益产能达3、6万吨。
看点3：新治理改善经营管理。粤民投成宝安第一大股东，删除了公司章程中反收购条款【如果高管被提前解聘，公司必须一次性支付其相当于其年薪及福利待遇总和十倍以上的经济补偿】，并拟派驻徐彪进入董事会。另外，贝特瑞董事长贺雪琴20年8月开始担任宝安副总裁，我们推测贝特瑞将掌握更多经营主动权。
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璞泰来
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