老凤祥更新
夜长梦山
2024-02-01 12:38:07
老凤祥更新：
1月订货会量价均增，价增长了14%左右（今年480，去年420），量略有增长，且订货会期间金价有上涨，后续预估还会有一些补货，因此预计24Q1会有不错的业绩兑现，我们预计收入15%-20%增速区间，利润增速可能会略快于收入。分产品，黄金继续增长，钻石下滑。
12月订货会指标不重，主要因为重心放在这次1月订货会。我们预估23Q4收入110e+，利润4e左右，对应15%+的增速。近期有一个典当公司诉讼（详见12月15日公告）预计会有约8kw的计提确认到Q4，但订货会利润是比较不错的。
关于股权激励：涉及到的考核指标制定、审批流程较为复杂，公司更倾向职业经理人模式去做中长期激励，多发奖金。
关于管理层变动：主管黄金批发的辛总目前还在任，石总担任发展与传承顾问，公司作为国企不能再做返聘，老领导虽然逐步退休，但接任的二把手也都是内部长期培养起来的，管理层能够实现稳步过渡，且老领导仍然对公司内部、总经销有团结凝聚作用。
关于压货：市场一直有这个担忧，但从公司每个季度业绩来看，也都完成了，也没有影响下一次的拿货，周转一直都是比较健康的状态。得益于：1）品牌力，2）对经销商的话语权，3）黄金的景气度，4）市场份额的稳步提升。
关于开店：去年385，今年目标定的是350
公司订货会模式受春节景气度扰动小，24Q1业绩确定性强。近期受菜百、潮宏基业绩预告不及预期影响，市场担忧24Q1景气度，以及前期股权激励预期扰动，公司股价也有回调。我们预计24年业绩27.3e，当前不到12X估值，建议把握回调买入机会！
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老凤祥
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