【长江电新】光伏：需求驱动下理性价格回暖，行业加速出清盈利修复明确

事件：据硅业分会，本周N型硅料成交均价为7.19万元/吨，环比增长1.41%；单晶致密料成交均价为5.93万元/吨，环比增长1.19%。硅料价格自元旦后，已经连续3周上涨，此外，硅片、电池、胶膜近期也相继涨价。

1、我们认为本次涨价主要是在需求驱动下的理性价格回暖。12月国内光伏新增装机53GW，同比+144%，环比+149%，延续超预期；海外组件出口15.55GW，同比+56%，环比+4%，淡季不淡趋势明显；对应到1月排产，尽管季节性原因导致环比转弱，但同比仍有50%-60%增速，需求增长态势良好。而12月在行业去库背景下，价格加速下跌，前期产业链价格已经处于非理性区间。在需求支撑下，近期理性价格回暖。

2、展望后续，春节后供需预期有更积极的信号，盈利预期修复更加明显。供给层面，延期投产、减产、裁员、停产时点提前，例如当前PERC电池已经开始大规模停产，产能出清速度优于预期。需求层面，除季节性回暖外，跌价亦刺激非欧美海外需求爆发，类似2018年“531”之后海外需求起量。同时欧洲去库进入尾声，近期红海局势或加速库存去化，部分企业反馈已开始排单，甚至出现等货情况。综合看，节后供需有望看到更积极信号，产业链盈利有望修复。

3、投资上看，盈利见底信号已现，建议配置：1）库存扰动改善，盈利仍有支撑的逆变器（阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等）；2）周期位置及行业格局相对最优的辅材（福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、通灵股份、海优新材、信义光能等）；3）量利预期过度悲观的一体化组件（晶澳科技、晶科能源、隆基绿能、天合光能、通威股份、阿特斯、横店东磁等）；4）新技术相关标的（捷佳伟创、奥特维、钧达股份、爱旭股份等）；5）其他细分环节优质龙头TCL中环、正泰电器、晶盛机电、中信博、金博股份、双良节能、林洋能源等。