璞泰来：负极基本筑底
夜长梦山
2024-02-05 11:57:54
【CT电新】璞泰来：负极基本筑底，隔膜+设备持续赋能
🍁负极业务基本见底，24年逐季好转。公司23年负极盈利出现了前高后低的情况，一方面由于高价库存带来的资产减值（主要在下半年体现），另一方面来源于负极供需反转导致行业的普遍降价，负极盈利承压。但目前来看，中高端客户的存货在逐步消纳，减值的压力减轻，同时从新一轮的谈价情况来看今年价格下降的幅度会平缓，公司的负极业务已基本见底，叠加四川低成本产能逐步上量，之后将逐季好转。我们预计24年出货25万吨(一季度3-4万吨)。
🍁隔膜业务占比显著提高，增长趋势稳健。公司湿法隔膜涂覆占比超过4成，在国内主流客户的市场份额非常高，同时拥有幅宽、速度、不同材料涂多层技术工艺的优势，加上粘结剂、涂覆材料自采，涂覆的单平盈利可以维持在2毛以上。24年基膜将会上量，价格虽然有下滑的压力，但公司产线效率高（三期可以达到2亿平/线），叠加四川邛崃能源价格优势，产线竞争力强，基膜涂覆客户认证顺利，预计24年出货10亿平基膜，80亿平涂覆（含基膜，一季度12亿平）。
🍁复合集流体成本优势显著，客户验证顺利。消费电子客户方面已经批量生产，动力方面客户认证、产线调整、参数优化已经接近批量生产状态。预计24年出货几千万平，25年实现大规模放量。
☀公司已逐步发展为平台化企业，各项业务都做到了细分领域头部，随着现有业务的协同+新业务的赋能，未来可以为客户提供集成产品，把握客户需求，形成全新的竞争优势。预计公司23、24年实现归母净利润21、31亿元，25年集流体大规模上量，负极业务恢复，预计实现归母净利润50亿，对应PE 16、11、7倍，目前股价、经营底部，强烈建议重点关注！
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璞泰来
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