摘要：

煤价中枢提高推高煤电电价，其他电源电价均有望相应提高。2022年长协煤基准价从此前的535元提高31%至700元/吨，煤价中枢提高将推高煤电电价，煤电电价机制改革以来，已公布月度市场化交易电价的省份均实现几近20%上浮，高耗能企业电价上浮远高于20%（如四川11-12月电解铝电价上浮74.3%），我们预计在长协煤基准价提高的情形下，未来月度交易电价以及2022年度长协电价均有望实现高比例上浮。在高电价的市场环境下，水电、核电、风光发电等其他电源交易电价均有望相应提高。

预计煤电联动机制或将重启，煤电企业盈利回归稳定。2022年煤炭长协签订意见提出要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协，同时明确提出长协价调整区间为550-850元之间，稳定煤电企业成本端。收入端，我们预计煤电联动机制或将重启，目前湖南、宁夏均提出“煤电联动”机制，实现交易电价与电煤价格联动，预计后续其他省份也将出台类似政策，煤电企业盈利回归稳定。

绿电优势进一步凸显，有望实现量价齐升。煤价中枢提高进一步凸显平价绿电的成本优势，叠加绿电具备减碳属性，绿电需求有望持续提升，高煤电电价也将使绿电溢价维持，有望实现量价齐升。本周光伏产业链价格有所下降，预计后续随着产能释放和技术进步，组件价格将进一步下降，光伏建造成本下降将缓解今年以来运营商成本压力，预计2022年光伏项目建设提速，项目盈利边际改善。

细分板块观点：持续推荐新能源发电和传统能源转型新能源运营商。（1）新能源发电：多措并举促进新能源消纳，赋予绿电额外的环境价值，绿电交易市场量价齐升，继续推荐龙源电力、中广核新能源、福能股份、节能风电、晶科科技、太阳能。（2）火电：预计煤电联动机制将重启，煤电企业盈利回归稳定，看好火电企业转型火电+新能源双轮驱动模式。推荐低估值大火电华电国际（A+H）、转型标的华能国际（A+H），内蒙华电，申能股份，受益标的华润电力。（3）水电：电价增长+有装机增长+高比例分红，推荐华能水电、长江电力、国投电力、川投能源。（4）核电：十四五核电发展有望加速，推荐中国广核、中国核电。（5）燃气：推荐拥有上游气源优势的城燃公司，推荐深圳燃气、新奥能源。

市场回顾：上周水电、火电、新能源发电、燃气分别上涨1.55%、上涨8.73%、上涨6.67%、上涨0.52%，相对沪深300分别上涨0.70%、上涨7.89%、上涨5.83%、下跌0.32%。电力行业涨幅第一的公司为上海电力(28.54%)，燃气行业涨幅第一的公司为百川能源(17.58%)。

风险因素：用电需求不及预期，市场电价上涨不及预期。