【华茂股份】被忽视的棉纺成长股，国企改革、申洲入股助力发展

1、公司主营纱线、梭织面料等产品，是国内棉纺行业龙头，客户为制衣行业龙头。近年来智能纱线产能扩张、下游拓展订单，收入持续增长，2017-20年收入年均增速为13%，2020年扣非净利率转正后持续提升。

2、公司为安庆财政局实控的地方国企，21年12月控股股东华茂集团引进申洲集团作为战投（持股21.05%),质地得到产业链龙头认可。申洲为公司第一大客户(20年收入3.8亿元、占比11%)，作为投资方未来有望持续增加纱线订单，且梭织面料有可能与公司合作。

3、公司智能化改造业内领先，2017年后纱线、面料毛利率由11%、7%稳步提升至2020年16%、16%，2020年纱线智能化改造项目获得工业领域最高奖项中国工业大奖，智能化改造推进，公司棉纺主业盈利能力提升，扣非净利持续贡献。

4、2021年中报公司持有国泰君安4500万股、广发证券2050万股，分红及投资收益较为稳定，处置华泰保险股权有望于2022年贡献1.2亿投资收益，主业盈利能力提升后公司将逐步减持投资业务，聚焦主业增长。

5、公司市场关注度低，依托申洲大客户订单增长逻辑明确，智能化改造盈利能力，国企改革有望持续深化(可能推出股权激励)，预计21-23年净利为4.01/4.82/5.92亿元，22年PE估值9.3倍，以申洲入股价格测算公司合理市值约为60亿元（华茂集团除上市公司外其他业务体量很小），重点推荐。