建筑央国企资源业务布局及价值重估空间梳理
夜长梦山
2024-04-07 19:09:48
🔥【国盛建筑】建筑央国企资源业务布局及价值重估空间梳理
中国中铁：目前在运营5座矿山，铜/钴/钼储量处于行业领先地位。2023年子公司中铁资源归母净利润47亿元，占公司整体的14%，2018-2023CAGR达22%。如将矿产资源申请为拟培育主业，后续有望收购新矿山加速发展。按可比公司紫金矿业2024年PE（17.4X），公司资源板块市值可达818亿；其他工程等板块利润288亿，参考中国交建24年PE（5.6X）对应估值1622亿，合计2442亿，较当前市值高出39%。
中国中冶：目前境外在运营3座矿山，镍/钴/铜储量丰富。2023年三座在产矿山合计实现归属中方净利润12.14亿元，占公司整体净利润的14%，2018-2023CAGR达37%。2023年公司积极推进巴基斯坦锡亚迪克铜矿勘察工作，共计探获铜资源量378万吨，后续有望为资源业务板块贡献业绩增量。
中国电建：积极布局绿色砂石并参股华刚铜钴矿，估算2022年绿色砂石业务贡献利润约10亿，华刚矿业贡献税后投资收益16亿元，两者合计占公司整体归母的23%。根据2023年估算利润情况，砂石业务估值103亿元，华刚矿业股权估值279亿元，电力运营板块估值426亿元，工程及其他业务估值403亿元，合计市值1211亿元，较当前市值高出39%。
上海建工：布局黄金业务，2022年板块收入11亿元，毛利率51%，毛利润占比2.1%。近期黄金价格持续创出新高，有望进一步为公司业绩贡献增长动力。
四川路桥：目前拥有在建及运营矿山11座，以磷、氧化钾、铜、锌等资源为主。2022年板块收入39亿元，毛利率8.4%，估算净利润约0.6亿元，占公司整体净利润的0.6%。公司多数矿产项目尚处于前期勘探、建设阶段，利润空间有待释放。
投资建议：持续重点推荐资源板块贡献占比较高的中国中铁（PB0.62X）、中国中冶（PB0.71X）、中国电建（PB0.69X），关注布局黄金业务的上海建工（PB0.74X）以及矿产利润释放潜力较大的四川路桥（PE4X，2024年）。
👉风险提示：矿产资源价格波动风险，矿山开发进度不及预期风险，海外经营风险等。
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中国电建
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