低估值中成长，新国9条下的沧海遗珠-韭研公社

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低估值中成长，新国9条下的沧海遗珠

夜长梦山

2024-04-16 20:17:24

🚀低估值中成长，新国9条下的沧海遗珠——国金汽车陈传红 🌟新国9条鼓励能够创造现金流的公司，持续只吃不出的公司将面临出清。在汽车零部件赛道，随着后续再融资和定价体系向头部公司倾斜，行业出清会加速，需要更多的关注能够创造长期正向现金流的公司。我们认为，新国9条将会加速汽零赛道的分化，边际上看，尤其要关注腰部公司的重新定价。之前市场对格局明确的头部公司（星宇、福耀等）、高成长的公司（智能化、机器人等），给了更多的估值溢价，但是腰部公司一直是市场忽视的对象，也就是今天我们探讨的寻找沧海遗珠这种捡漏机会。我们认为，要更多关注板块内部满足低估值（潜在分红率高）、格局好（能够创造正向现金流）、中等确定成长（长期也能够挣EPS增长的钱）的细分赛道龙头标的。 💡（1）低估值：汽零板块很多标的低估值有很多原因。一是赛道下行，比如纯油车的赛道；二是客户结构因素（转型慢，油车客户占比高），这种在汽车零部件有不少，比如2年前的星宇股份，现在的宁波华翔等；三是成长性见顶，包括赛道天花板和份额天花板见顶，这种公司其实比较少；出海逻辑受到压制。这里面很明确，要把之前客户结构因素导致低估值，且产业格局明确的细分赛道龙头标的给选出来。另外，出海逻辑是未来汽零的主要成长逻辑，这些短期受到压制的标的，需要重点关注。 💡（2）格局好：首先要明确，如何定义格局好，我觉得首先是横向格局好，也就是要市场集中度，市场集中度差的赛道，成长天花板和盈利稳定性都有制约。但是认真分析可以发现，之前市场只选出来了大单品龙头（星宇、福耀等）和国产替代（继峰、松原、恒帅等）两个方向，并给予了估值溢价，围绕全球客户结构并没有分化，这里面未来定价会逐步反映全球化客户结构，出海能力强的公司，会明显的有估值溢价，另外就是小单品协同性高的赛道，中小压铸里面的龙头爱柯迪、热管理赛道的银轮股份等，出海优势明显的中鼎股份、岱美股份等，还有个客户结构调整可能超预期的宁波华翔，也可以开始关注；二是要供需格局。供需格局是目前市场不看好汽零的主要逻辑支撑，但其实梳理近些年汽零的资本开支可以发现，基本跟下游的增长是匹配的，除了重资产、投入前置的中大件压铸等赛道，产能大幅过剩的汽零赛道是比较少的。 🧧投资建议：新国9条下，之前市场忽视的腰部公司中期将迎来重新定价，优选客户结构优质/出海能力强+低估值+格局好（小单品但是协同性高）的赛道龙头，关注中鼎股份、宁波华翔、岱美股份、爱柯迪、银轮股份等。

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