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【国金汽车】钱江摩托年报超预期，24年海外捋顺&国内主动出击

股海鱼

明天一定赚的公社达人

2024-04-19 06:43:05

【国金汽车】钱江摩托年报超预期，24年海外捋顺&国内主动出击

事件：钱江发布23年报，全年营收50.98亿元，同比-9.75%；归母净利润4.64亿元，同比+11.67%；毛利率27.51%，同比+0.36PCT；净利率8.94%，同比+1.91PCT。其中，Q4营收9.99亿元，同比降低14.44%；归母净利润0.54亿元，同比增长899.65%。

点评：
1、23年报净利润超预期，市场预期4-4.2亿元，实际超预期约0.4-0.6亿元，主因投资净收益超预期，23年投资净收益共0.35亿元，其中出售封装业务收益0.6亿元。

2、拆分如下：
（1）我们估算：1）大排量摩托车（含250cc）销量13.8万辆，收入30亿元，利润3.18亿元；2）小排量摩托车销量47.2万辆，收入约20亿元，利润1亿元。
（2）毛利率：四季度毛利率30.12%，同比+5.03PCT，环比+2.13PCT；主要受益于大排量占比提升，销售结构改善。
（3）净利率：四季度净利率5.36%，同比+4.65PCT，环比-5.36PCT。同比提升主因四季度计入出售封装业务收益，环比下降主因淡季产能利用率降低。
（4）费用率：23年销售、管理、研发费用率分别4.28%/5.44%/6.36%，同比+0.75/0.55/0.76 PCT；Q4销售、管理、研发费用率分别5.85%/5.72%/8.45%，同比+0.54/-1.23/-0.39PCT，环比+1.04/-1.16/+2.41PCT。受价格战影响销售费用率提升；管理费用率下滑，研发费用率上升。

3.24Q1展望：我们预计一季度收入约11-13亿元，利润约0.7-0.8亿元。

4.现金充裕保障长期发展，持续分红。公司2020/2023/2024年派发股利0.44/0.24/0.4元，分红总额2/1.2/2.1亿元，24年股息率2.9%。货币现金46亿元，助力公司持续开发两轮和四轮新车型、布局海外渠道等。

投资建议：海外渠道捋顺，公司24年海外持续好转；24年1-2月大排量累计出口9306辆，同比+277.68%。预计2024/2025/2026年公司实现营业收入70.12/81.92/95.67亿元，同比+37.6%/16.8%/16.8%，归母净利润5.64/7.01/8.39亿元，同比+21.63%/24.20%/19.7%，维持“增持”评级。

联系人：国金汽车陈传红/冉婷

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