比亚迪
夜长梦山
2024-04-19 10:26:21
🌀【天风电新】比亚迪-6：高端化已走上正轨，看好品牌向上势能-0418
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我们此前对于比亚迪3年解放战役、车型规划、基础盘、出海、DM5.0等内容进行了更新，此次结合方程豹“全家桶”的发布，我们对比亚迪高端化进程做再次更新。
🌼方程豹
近日发布会上，豹3、豹8、豹9悉数亮相，超市场预期。豹8相较豹5带来更大空间、更强动力与更豪华配置；豹3预计为仰望U8车载无人机技术下放的第一款车；豹9更是成为仰望U9的“青春版”，有望承载更多黑科技，在25年正式量产。
豹5预计目前月销在5k左右，预计年销6万辆。预计豹3稳态月销超豹8，今年合计有望贡献4万辆+。我们预计方程豹品牌24年销量11万辆，单车利润达3万元，贡献33亿元单车利润。
🌼腾势
腾势D9稳坐新能源MPV头部交椅，月销量维持在1万左右。N7、N8后续或迎来大改款，在智能化加持下有望重新提振销量。新车方面，腾势后续将推出一款C级轿车（对标帕拉梅拉）、D级行政级车（对标奔驰E级），开拓豪华轿车市场。
我们预计腾势品牌24年销量为15万辆，单车利润达2万元，贡献30亿元汽车利润。
🌼仰望
U8自去年底开始交付以来，累计交付超5500辆，快速跻身百万级豪车排行榜。而落地价约200万的U9在2月发布后10天累计订单1.3万。两款车凭借易四方、云辇p等展现出的硬核技术实力，大幅提升了消费者对比亚迪的品牌认知。
我们预计仰望品牌24年销量为1.5万辆，单车利润达30万元，贡献45亿元汽车利润。
🌼投资建议
综合来看，预计24年比亚迪高端品牌合计销量27.5万辆（YOY+104%），单车利润较去年的3.4万提升至3.9万，主要系方程豹以及仰望品牌占比的提升导致，而高端品牌利润占整体比重有望从23年的15%提升至30%，带来显著盈利弹性。
#当前时间点，我们对比亚迪的核心观点：
1） 基础盘10-20万的基础盘通过DMI 5.0+不卷配置而是填补车身和轴距的空白证明自己，进一步抢占A级/B级合资游车份额。
2） 高端化：今年销量翻倍，比起低基数的销量翻倍，更重要的系品牌调性确立。
3） 出海化：市场喜欢低端制造的出海，本质是被贸易壁垒搞怕了，其本质是在回避壁垒问题，品牌的出海虽难，但空间巨大，而比亚迪我们没有考虑欧盟北美，认为中期做到一年1000万辆时（#现在的丰田1100万辆，2.8万亿RMB市值，对标空间巨大），海外贡献400万辆问题不大。
今年的业绩拆分：出海50w*2.5+高端27w*4+基础盘290*0.4=车业务贡献350亿，考虑370亿利润，维持重点推荐。
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