宗申动力5.11更新

总结：

1、低空经济最先能落地的消费场景，目前看最有希望走向成熟的是低空物流（硬件、软件成熟，商业模式清晰、规模化起来后算的过盈利账）

2、重庆发展低空经济的战略意义非常大：重庆专门成立市委军民融合办来牵头发展低空经济，联合警备区、民航空管、西部战区各部分，成功组织举办五一节低空消费周（宗申动力承办）。 此次低空消费节，虽然是旅游体验为主，但这是全国各省中首例突破低空空域管制后的面向全民的低空消费推广。重庆的放开，旨在为全国的低空经济发展提供开放的经验。重庆大力贯彻低空经济发展，摸索可推动、可全国复制的的机制。将整个机制在活动中固定下来全国推广，包括如何报备、低空开放航路申请、未来常态化运营，给全国的低空运营积累经验。

这次低空消费节中，三角翼飞行、滑翔伞发动机 、包括自贡到梁平的首次跨省无人机载物物流发动机都是宗申动力的产品。可以说宗申在重庆低空的发展中也会扮演重要角色。 100到200马力航空活塞发动机是最适合低空经济（物流、消费娱乐）应用的动力核心。

公司情况：

目前，公司航空发动机包括燃油活塞发动机和混动发动机，总共8000到9000台产能。公司除无人机本体外，还拥有螺旋桨做热管理系统、动力系统集成，公司战略目标是成为全球领先的中小型低空经济航空发动集成服务商。目前发动机系统民品价格在20到30万。未来低空经济规模化发展后，公司进一步扩产的价格希望可以推动行业的降本，做到20万以内。

主业方面，公司摩托车发动机国内17%市占率，50%出口50%内销，今年整体增速在20%左右，海外市场非常好（春风动力、钱江摩托、隆鑫通用也可以验证到）。客户整车不在报表 需要动力的 春风钱江又有动力又有品牌。去年销量在250万，今年销量在300万台左右。其中，给母公司摩托车整车使用的超过15%。摩托车行业国内大牌的销量正在起来，国外是消费娱乐娱乐，国内之前是作为交通工具、拉货拉人等生产资料使用为主。随着国内消费升级，国内娱乐需求的摩托车消费向上，对应中国品牌向上。结构来看，发动机排量越大毛利率最高。未来国内品牌向上，对应产品结构提升，行业价格战和竞争格局变好，毛利率会往上走。

通机部分基本以出口北美欧洲为主，80%出口。21年受益疫情海外补库存。22、23年行业向下，今年销量重回增长，一季度产销量增长，全年20%左右。

低空经济市场空间足够大，政府希望企业串联，从材料整机运营。公司在重庆发展低空经济中扮演重要角色，航空子公司去年1亿收入，今年2亿。混动几百台规模销售，混动方案旨在解决电池能量密度不足的问题。

相对于ai 芯片，国内低空经济相对有一定领先优势。航空动力领先，被制裁是因为卖到俄罗斯，作为航空强国都需要买国内无人机，说明国内达到国际领先程度。整个产业链里面，飞机飞控无人机，有可能复制汽车产业链。

技术上活塞发动机把汽油化学能转化为机械能，混动是汽油转为机械能机械能转化为电能。纯电是储能装置，电池能量密度低，无法满足需求，几十公里、续航低，不敢飞到10%续航以下，怕掉下来，电池也做不了大，把人和物载荷吃掉。混动是实现飞行器电动化 最好的方案，跨过机械的复杂程度。

估值空间：

今年主业摩托车发动机和通机业务增长趋势好，20%增速，对应6亿利润，给予20倍估值，对应120亿市值。

低空经济方面，公司战略目标是成为全球领先的中小型低空经济航空发动集成服务商，国内占据第一位置。低空经济Q1的第一波主题投资后，Q2开始市场将会聚焦有产品落地的公司。公司航空发动机产品去年1亿收入，今年保守2亿收入。公司在小马力航空活塞发动机领域深耕10年，壁垒非常高，目前市场难有新进入者。重庆发展低空经济的战略意义大，旨在为全国的低空经济发展提供开放的经验，摸索可推动、可全国复制的的机制。宗申在重庆的低空发展中又扮演重要的动力承担者角色。未来随着低空经济规模化发展，产能进一步扩大，假设公司8000到9000台产能开满，均价在20到30万，对应20亿收入，20%净利率，4亿利润，给予30倍估值，对应120亿市值。

综上，公司主业加低空合计240亿市值。