和林微纳：英伟达直接供应商
夜长梦山
2024-05-23 08:07:46
【国盛中小盘】重点推荐和林微纳：英伟达直接供应商（23年至今唯一未上涨的NV链标的，其他标的涨幅均在1-2x），受益GB200及先进封装产业趋势，未来3年CAGR＞50%
#英伟达ft探针大陆唯一供应商，24 年收入快速起量。公司是中国大陆唯一英伟达ft探针供应商，竞争对手均为美国、韩国以及中国台湾企业，23 年由于游戏显卡需求下滑，公司AI芯片探针尚处放量前期，直供英伟达的收入从21年的1亿多下降至23年的小几千万，给市场造成了公司没有受益于英伟达AI芯片放量的印象，而实际上，2024年随着公司在100/200系列的FT探针通过客户认证，公司直供 英伟达的收入进入超高速增长阶段，全年收入有望超过历史高点达到1.5亿以上，并且继续增长潜力巨大。
#gb200测试需求提升，单根探针价值量提升。gb200采用大芯片封装方案，导致整体良率下降，对于测试的需求快速上升。数据显示24Q2英伟达的AI GPU测试需求环比增长了20%。FT 探针是GPU测试环节重要耗材，其需求量跟随芯片出货量以及测试环节需求，叠加芯片设计工艺难度增加所匹配的测试复杂度增加，单根探针价值量快速提升（预计3-5x以上），因此gb200单位出货量所需探针价值量快速提升，市场规模有望爆发式增长。
#先进封装提升cp探针卡用量，公司募投项目有望填补国产化空白。cp探针卡主要用在晶圆测试环节，其探针采用一体式方案，相比于后ft探针整体难度更大，价值量也更高，cp探针全球市场规模约为ft探针2倍，目前国内市场国产化率较低。此外，chiplet方案将单颗soc方案变为多颗小芯片，并将带动国内晶圆测试环节从抽检变为全检，拉动cp探针市场需求激增。公司cp探针卡已经完成小批量出货，有望 3-5 年再造一个和林微纳。
#传统mems业务受益A/H等核心客户新品发布以及扫地机器人领域客户突破，收入快速上升，毛利率回暖。随着英伟达订单放量以及未来cp探针卡业务快速国产替代，公司将迎来快速发展期，且随着下游客户加单以及cp探针卡认证进度，公司业绩有望逐季度超出市场预期，目前市值显著低估，重点推荐。
风险提示：新产品导入不及预期
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和林微纳
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