【风口研报·赛道】该化肥上游资源品短缺程度不输磷矿石、库存创3年新低+年初至今涨价超50%，这几家资源保供+低估值公司值得关注
1、硫酸、硫磺（粤桂股份、铜陵有色、恒邦股份）：
①全球硫酸近60%用于肥料，尤以磷肥为主，截至4月8日，山东地区硫酸（98%）/固体硫磺报价分别为1080/3050元/吨，疫情后大幅提价，较2020年同期上涨800%/426%；
②由于我国国内硫磺62%进口量主要来自于中东国家，高利润趋势下中东硫磺出口转移，反而影响国内硫磺供给；
③中泰证券庄汀洲认为自产硫铁矿制酸及冶炼烟气制酸企业更受益于硫磺-硫酸价格上涨，A股受益上市公司包括：粤桂股份、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、恒邦股份等；
④风险提示：经济衰退导致需求不及预期。
化肥这条主线本栏目已多次覆盖，核心逻辑为当前全球通胀要买上游资源，衰退要买必选消费，化肥兼具两者逻辑，攻守兼备。当前行业内外化肥差价拉大，云天化等公司自备磷矿石、电力等因素已充分被市场认知。
中泰证券庄汀洲今日覆盖了磷肥产业链中另外一条资源线——硫酸、硫磺。硫磺市场均价从年初2460元/吨上涨至3400元/吨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨。
当前我国硫酸生产企业包括粤桂股份、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、恒邦股份等。
其中粤桂股份为我国硫铁矿龙头，公司全资子公司云硫矿业具有48%品位硫精矿产能120万吨、-3mm矿50万吨，硫铁矿产量占国内16%左右，同时还有硫酸52万吨，涨价弹性较大。
**供给忧患推高硫磺-硫酸价格*
据百川盈孚，截至4月8日，山东地区硫酸（98%）/固体硫磺报价分别为1080/3050元/吨，疫情后大幅提价，较2020年同期上涨800%/426%。
2022Q2季度高油价及疫情影响下国内炼厂检修，叠加占国内硫磺供给20%的普光气田检修，国内硫磺-硫酸价格或进一步上涨。
硫磺是硫酸价格暴涨主因，中国硫磺进口占比大
全球硫酸近60%用于肥料，尤以磷肥为主，30%用于各种化工产品，硫磺制酸占全球供给61%。
2020年炼油回收及天然气脱硫的硫酸产能分别占46%/48%，全球主要生产国包括美国、中国、阿联酋及俄罗斯等，俄罗斯及中东国家是硫磺国际贸易的主要供给方。
2021年国内硫磺表观消费量1782万吨，净进口占比48%，62%进口量主要来自于中东国家。
磷肥出口限制及产能检修或进一步推高硫磺价格，炼厂减产成长期隐忧
2021年10月15日以来中国磷肥出口限制，导致海外磷肥供不应求，推高北非等地磷肥价格，中东货源转移至高利润区域。据沙特海关数据，2021年下半年出口至摩洛哥等北非国家及印度的硫磺显著增长。
当前我国港口硫磺库存自2020Q4季度以来持续下降，至22年4月8日已下降至129万吨，创近3年同期新低。
高利润趋势中东硫磺出口转移，反而影响国内硫磺供给。
短期来看，由于高油价下国内炼厂减产，叠加普光气田检修，硫磺供给或愈加紧张；
中长期而言，受俄乌冲突及疫情影响下的粮价、油价高涨及俄罗斯天然气需求的潜在下降隐患，硫磺价格或将迎来较长景气。
- 1