【中信电子】继续推荐蓝思科技-韭研公社

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【中信电子】继续推荐蓝思科技

夜长梦山

2021-12-14 20:41:50

【中信电子】继续推荐蓝思科技：玻璃金属一体化龙头，消费电子、智能汽车、光伏玻璃三级成长 1、消费电子：A客户VR/AR/MR提供重要增量。我们预计2022年A客户将发布其第一代AR/VR/MR产品，其内部显示屏盖板玻璃与外部保护玻璃的弧度均超过35°，制程和工艺要求较高，蓝思参与深度预研并有望取得独供地位。此外蓝思也深度参与该系列产品金属结构件，有望获得金属一半以上份额，加上摄像头保护盖板等零组件及部分模组组装的供应，整体来看，我们测算蓝思在玻璃、金属、其他结构小件等的合计单机价值量可达约2000-3000元。我们预计A客户第一代VR/AR/MR产品销量有望达200万部，对应蓝思收入贡献约40~60亿元。此外，目前A客户2022/2023/2025前三代VR/AR/MR均由蓝思深度预研，蓝思在A客户研发与生产供应体系中占有重要位置，后续若A客户产品销量提升至千万量级，蓝思有望进一步深度受益。 2、智能汽车组件：服务全球领先整车厂，即将进入放量成长期。蓝思目前围绕智能驾驶舱及周边结构件研发、批量生产了包括车载电子玻璃及组件、车载中控屏（结构与功能零部件及组装）、仪表盘组件、B柱组件、车载装饰件、大尺寸新型汽车玻璃（如天幕、侧窗、挡风等）、反光镜、后视镜等产品；公司智能汽车新型超大尺寸玻璃的产能投资已经在按计划顺利进行中，预计公司2021年内会实现小批量产品交付，2022年开始放量；此外，公司还积极探索金属、蓝宝石、陶瓷等新材料在智能汽车领域的应用。公司目前已与超过20家汽车客户建立了长期稳定的战略合作关系，包括特斯拉、宾利、保时捷、奔驰、宝马、奥迪、现代等高端智能汽车厂商和传统汽车豪华品牌，并持续获得了蔚来、理想、上汽、比亚迪等国内外品牌汽车客户。我们测算2021年公司汽车领域收入有望超20亿元，未来几年内有望继续保持高速增长。 3、光伏玻璃：公告战略合作，全产业链布局打开新的增长空间。蓝思近期发布公告，与中建材子公司签订战略合作协议，强强联合加速推进光伏玻璃项目建设。通过本次深度战略合作，公司将在：1）前段窑炉建设上，合作方提供EPC工程总承包服务，规避自身建设风险；借助合作方在窑炉建设上的新技术和新工艺，保障窑炉技术先进性；而窑炉投产后，还将有望与合作方在上游原料和新材料等方面开展合作。2）后段玻璃加工上，可享受合作方专业技术培训及专业技术人员支持，有利于产能爬坡与良率提升；能够优先且以最优惠价格采购合作方的光伏玻璃原片、电子玻璃原片、新材料等产品，有助于产品性价比优势。蓝思在镀膜、化学强化等后段加工工艺能力积累上具备领先优势，尤其是在2mm以下光伏玻璃领域，近年来公司主要制造的各类智能终端的盖板玻璃厚度均在1.2mm以下，智能汽车双层玻璃最薄可达1.0mm，UTG玻璃极限可以做到0.3mm，公司在消费电子和智能汽车领域积累的技术优势有望降维应用在光伏玻璃领域，成为公司未来在该领域不断获取市场份额的核心支撑。我们维持公司2021/22/23 年归母净利润预测分别为54.80/74.91/94.58亿元，对应EPS预测分别为1.10/1.51/1.90元，参考可比公司估值水平，给予公司2021年30倍PE，对应目标价33元，维持“买入”评级。

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