怡亚通，写个作文满足下写作欲-韭研公社

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怡亚通，写个作文满足下写作欲

鹰眼大宝剑

全梭哈的吃面达人

2022-05-19 11:56:21

既然大家都认为我是个高位吹票得娱乐性老师，那么我就继续自己得娱乐。不要对号入座，也不要买入，就当一个妄想家得逻辑分析

怡亚通最近很火，据说是养家老师深度挖掘，我一看啥玩意，养家什么时候搞深度投研了？当然自己也就研究了一番，买了一丢丢。。。当然此文只是自己对企业逻辑得思考，和资料整理，大家看着玩玩就行了。最近交易佛系了，反正自己定位就是要么价值重估，要么困境反转，打野得懒得说

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老李写文，是写作为，目的通俗易懂，记住唯一得乐趣就是读，唯一就是与投资无关

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今天谈谈怡亚通（002183），先不说为什么看好，我们随着文章的深入一条一条的去看，怡亚通昨天开了一个电话会议，会议透露了如下信息，接下来我们一边解读，一边讨论。

黑色字为电话会原文，红色字为解读和顺着解读往下说的内容(分析)。

1.供应链已经变成基础业务。增量业务19年开始主要在品牌运营，毛利在20%以上。传统业务只在5%左右。基础是收购了380个地级市快消品经销网络。品牌运营第一战就是白酒，毛利最高的。2019年开展了主营为品牌运营的增量业务，毛利率在20%以上，之前的业务毛利率在5%左右，意思就是新开展的业务的毛利率是之前业务的四倍，怡亚通新开展的业务是卖白酒，既然是做销售，那么销售的渠道就非常重要，酒香也怕巷子深，好东西知道的人少导致销量不高也是赚不到钱的，所以怡亚通收购了380个地级市快消品经销网络解决销售渠道的问题来给我们卖白酒，而且卖白酒也是我们开展增量业务之后第一个做的，看来怡亚通做对了，眼光是正确的，毛利率是最高的。

2.18年年底和钓鱼台合作，当时价格是500-600.19年开始就实现2.8亿，2020是5.6亿，2021是12.5亿。典型的成功案例。由此开始做自有品牌大唐。年产能6000吨。怡亚通未来就是一个品牌运营公司，公司在引导市场改变对公司的认知。公司18年年底和钓鱼台合作，当时每瓶酒的售价是500-600元，可以看出来售价比较单一(之后公司也陆续上新了很多不同价格带的酒)。不过2019年公司酒类品牌运营业务实现营收2.8亿，2020年5.6亿,2021年12.5亿,这成绩太顶了,营收以每年翻倍的速度增长。收购地级市快消品经销网络解决销售渠道,是怡亚通战术上的成功,品牌运营第一战卖白酒,是怡亚通战略上的成功,可见其眼光之长远。接下来我们谈谈售价单一的优点和缺点,售价单一的优点就是可以集中力量主攻一个价格层次的市场，2、3百的市场我不关心，1、2千的市场我不关心，我只专心做好我5、6百的市场，赚自己的那一份钱，这样做的缺点是承担的风险比较单一，不够分散，如果这么一个市场没做好的话，会比较损伤元气，很容易一蹶不振,这也是投资者比较担心的一个点，文章写到这里也是时候该好好了解下怡亚通了。

我知道你们不爱看这个所以我替你们看-。-，简单来说，怡亚通他爸是世界五百强大公司，怡亚通自己的员工量、业务量都很顶，而且订单遍布全球，还拿了好多奖，放学校里就是妥妥的学霸，放公司里就是霸道总裁。

我们投资者买股票肯定是希望股票涨,股票涨的前提是这家公司得赚钱，哪怕不赚钱也得有赚钱的预期，因为赚钱(或者由预期)才能提升公司的价值，价格随价值波动，价值提升了价格才能提升，价格提升了，我们就赚到钱了，所以了解一家公司的财务情况是很有必要的，接下来我们去看看怡亚通的财务报表。

财务上是ok的，单季度营收按百亿计，净利润按千万、亿计，赚钱的能力无需质疑，所以到这里可以知道怡亚通是一家体量很大的公司，至少不会因为一个新业务的失败让自己难受好几年，而且他之前的业务也能间接的帮助新业务发展。在2021年，怡亚通发布了新的酱酒产品-大唐秘造，基酒供应厂是位于茅台镇酱酒核心产区，产能排名前五，且毗邻”国台酒业“，年产能超5000吨（具体是5800吨）的“大唐酒业”，而且怡亚通可能也意识到了之前价格过于单一的潜在问题，这次发布了三款酒，价格带在300-1200元之间。至此，公司白酒价格带已经实现从300元到3000元的覆盖（恐怖的价格覆盖能力，无论什么需求的消费者都可以在怡亚通买到让自己满意的酒）。

以下图片来自公司《2021年年度报告》第三节-管理层讨论与分析与京东app中,这是上面所讨论信息的一些相关依据。

3.投Zi(资)人担心的roe问题，从2%提到了7%。未来3年毛利率要提到25-30%，品牌运营做到100亿。酒：2019年400吨 2020年是600吨2021年是800吨，今年要做到2000吨（+大唐）。此外还在布局清香型和馥郁香型。外加还在布局啤酒，毛利40-50%。但是重心还是在酱香型，把大唐密造打造成爆款（目前有前期推广费用下毛利50%，后面要提到70%，酒厂毛利率也就70，除了茅台）。公司开展了新的业务,作为投资人肯定会担心公司的新业务赚不赚钱,以及新业务会不会影响到老业务的盈利，这里公司做了回应，roe(净资产收益率)从2%提升到7%，意思就是新的业务让公司赚到了钱，投资人可以不用担心了。而且公司还说了未来三年毛利率要进一步提升到25-30%，平台运营做到100亿，这两句话说明公司对自己产品的品质以及产品的未来销量信心十足。酒的产量2019年是400吨，2020年是600吨，2021年是800吨，今年(2022年)算上大唐三款新品要把产量做到2000吨，相比于2021年800吨的产量，2022年的产量翻了2.5倍。此外公司还在布局清香型和馥郁香型白酒，以及啤酒(毛利率可到40-50%),但重心仍然在酱香型白酒，而且公司还要把2021年的三款大唐系列新品打造成爆款，但想打造成爆款就意味着需要更多人知道，知道的人多了，销量才会上去，销量上去了，就成为爆款了，所以前期的推广费用是少不了的，但这更像一锤子买卖，比如开公司，需要买厂房买设备，这些是一开始必须要花的钱，不管是多是少都要花，但花了这一次，未来几年十几年就不用再花了，所以在初期这些钱会影响公司整体的利润。电话会议里面也说了有前期推广费用下毛利在50%，之后要提升到70%，而且还强调了白酒厂商的毛利率也是在70%，意思就是虽然我们怡亚通不是一开始就做白酒的公司，但我们做白酒就要做好，毛利率不会输给传统的白酒企业，后面有说到除了茅台，可能茅台说它是酒，它更像一张名片，于中国人是贵州名片，于全球各国人民是中国名片，而且还是贵州省的纳税大户，以上为个人的浅薄理解，这里与怡亚通相关性不强故不展开说了。

4.大唐价格范围是300-1200.疫情只有上海地区受影响，除了上海之外都没有影响。今年会有2万个合伙人做零售大c端，类似华致酒行。去年做的是私域酒，所以大家看不到广告，今年会开始进入公域。现在上海地区还是无法销售，这里传达了一个预期，一个未来上海市场可以贡献利润的预期，也就是说，在未来，会有一个新的利润点，这个利润点来自未来解封的上海。这里有个名词零售大c端，百度了一下：c端指的是消费者、个人用户Consumer；顾名思义就是面向个人用户提供服务的产品，是直接服务于用户的。b端指的是企业或商家Business；顾名思义就是面向商家、企业级、业务部门提供的服务产品，是间接服务于用户的。意思就是今年要开始大量的投放广告面向个人消费者，让大唐秘造成为家喻户晓的好白酒。

以上是对电话会议的分析，我们从中得到了一些基本信息。

怡亚通这次的转型堪称精准，为什么这么说？转型做自己的品牌，最大的难点就是销售，得让市场认可自己的商品从而打开市场，怡亚通缺制作白酒的好产线，但是供应链完善，上下游渠道资源多，大唐酒业缺一个好的营销渠道，但是产品很强，茅台镇核心产区，产能排名前五不是吹的，所以怡亚通优质的营销渠道+大唐酒业优质的产品=精准转型。

还有一个点，怡亚通之前自己做供应链，有上下游渠道，帮助别的品牌运营，现在自己做品牌运营，自己本身就是做供应链的，等于是直接用自己的业务帮助新开发的业务（大唐酒业就是这样）。

那么接下来有一个可以思考的点，他尝到甜头之后会不会扩展到更多的品牌与品类？比如预制菜、医美、生活中的小家电，答案想必是会的，那么怡亚通就会逐渐的由一家业务单一的供应链公司，慢慢地转化为一家“互联网（打通上下游，渠道与渠道、品牌与品牌之间互相帮助、链接）”公司。举个例子，我做体育用品的生意，顾客来我的店里买a品牌羽毛球拍，这是我是不是可以推荐顾客购买b品牌的羽毛球、c品牌的运动服、d品牌的羽毛球鞋？顾客一站式购齐，上游的商品汇集到我的店里，从而用效率极高的方式卖出去，实现利润和效率的最大化，这非常像腾讯做的生意，投资很多公司，经营很多不同的业务，成为一家体量非常大的互联网公司。

这是一个很好的价值重估的逻辑，讲到这里已经不能用传统的估值方法去给怡亚通定价了，因为它未来的潜力无穷。

但现在还是着眼当下，先计算下怡亚通酒类的业绩。

怡亚通2018年到2021年四年间的归母净利润总共为9.19亿元，而收购一个大唐酒业就有望为公司增加8亿元的归母净利润，几乎赶上了怡亚通过去四年的成绩，这样的业绩，股价实在是太富有想象力了。

怡亚通历史平均pe为67.04，用pe计算市值为8亿✖67.04=536.32亿，这还只是用大唐酒业算出来的市值，算上之前的钓鱼台以及其他酒，还有其他品牌运营的利润，最后加上供应链的利润，市值远不止536亿，怡亚通今天开盘价8元，对应总市值为207.76亿，股价向上至少还有一倍空间，这个位置是安全的位置。