根据公司公告，控股子公司上海恩捷与Ultium Cells, LLC基于双方合作意愿，约定自合同签订日至2024年末Ultium Cells, LLC向上海恩捷采购2.58亿美元以上的锂电池隔离膜。对此，我们点评如下：
-----------------------
Ultium Cells, LLC是LG化学和通用汽车共同投资设立的合资企业，总投资额为23亿美元；我们预计2022年底投产30GWh产能，2023年逐步起量、达产。

2.58亿美元对应预计6亿平隔膜，约40GWh锂电产量。考虑到LLC产能爬坡，我们预计未来3年公司将成为LLC的独供。

隔膜环节优质产能扩产受设备瓶颈制约，公司未来每年扩约15条线（制钢所11~12+东芝3~4），而目前制钢所+东芝每年总共生产能力约25条。公司锁定全球优质产能，在本轮扩产周期中一马当先，继续独占全球隔膜市场鳌头。

投资建议：四大材料环节我们持续首推隔膜，预计将成为2021H2中游最紧缺环节，后续存在涨价预期；预计公司2021/222年出货26/40亿平，不考虑涨价下，公司锂电隔膜业务贡献利润22/34亿元。持续看好！

相关报告：http://t.hk.uy/trT

风险提示：下游需求不及预期