掌阅科技：字节跳动子公司拟受让其11.23%的股份，协同效应可期

11.4日晚，掌阅科技发布公告，宣布控股股东与字节跳动子公司量子跃动签订了《股份购买协议》，控股股东拟转让公司11.23%的股份给量子跃动，并深化版权分发、推广投放等的业务合作，目前本次转让尚需上交所合规确认。

1、【协议概况】掌阅的控股股东成湘均和张凌云拟转让11.23%的股份给量子跃动（字节跳动的全资子公司），转让价格为24.42元/股，交易完成后量子跃动将成为公司第三大股东。11月4日签订协议，10个工作日内支付10%，转让得到上交所合规确认的10个工作内再支付60%，收到第二期转让款后的10个工作日内申请办理股份过户登记，完成登记的10个工作日内支付剩余30%。

2、【掌阅与字节的协同性】字节自2019年初切入免费阅读赛道，依托流量资源和领先算法迅速孵化出体量最大的免费阅读APP——番茄小说，免费阅读场景与字节其他产品矩阵形成流量变现闭环。免费阅读竞争逐渐由渠道转向渠道+内容，字节通过签约作者+收并购获取的原创网文数量较少。掌阅科技具备稀缺的内容原创生态，原创内容数量在行业内领先，能够迅速帮助字节弥补上游内容的不足。目前来看，按照流量纬度，番茄小说已经跃居免费阅读APP榜首。凭借字节系更强大的流量矩阵导入以及算法推荐，总体的货币化能力也优于竞对。我们看好双方后续基于内容+流量的协同。

3、【掌阅的业绩增量】2020年Q1-Q3，公司单季度营收维持在5亿左右，单季度利润维持在5500万左右。根据公司公告，过去一年掌阅与字节的交易金额约为2.7亿元，未来一年内预计交易金额达到4.7亿元。（1）掌阅将原创内容分销至字节平台，对应收入约1.6亿元；（2）掌阅将存量用户通过字节进行广告商业化和推广投放，对应收入约3.1亿元。

掌阅科技与字节跳动的联姻，短期为掌阅带来可迅速兑现的业绩增量，中长期补全掌阅与字节的内容产业链条。字节系的海量用户和数据算法与掌阅的内容形成互补，长期成长逻辑更加清晰和确定。维持“买入”。