基建&地产板块回暖预期拉动铜铝金属需求上修，低库存现状下铜铝材开工率、商品价格韧性更加值得期 待：截止上周全球铜库存54.5万吨持稳，国内社库减少0.82万吨，保税区库存减少0.6万吨；国内铝社库减 少0.04万吨至106.9万吨，LME铝去库4.2万吨，铜铝商品延续紧平衡低库存运行；另一方面需求端目前暂未 观察到地产基建需求的实际大幅拉升，但政策底已经显现，并有望进一步加码。 

铝板块：近期电解铝开工产能正式突破4000万吨至4005万吨，新投产+复工产能上周内达80万吨。但考虑 到复产及投产产能约需1个月爬坡期，实际产量尚未抵达现有在产产能水平。当前国内剩余可复产+可投产 能为219万吨，但实际落地情况尚待观察；海外方面俄乌冲突继续对供给预期产生影响，海外尤其欧洲的供 能体系面临较大不确定性，国内铝产业链的比较优势依旧十分突出，叠加内需的持续改善，包括行业景气 度、企业盈利、板块风险偏好均有望进一步上修。

重点关注：【明泰铝业】（4月份国盛有色金股推荐）、 【南山铝业】、【索通发展】、【神火股份】【云铝股份】等。 

铜板块：疫情道路封锁致江浙地区下游加工企业出现因原料库存紧张停产问题，下游开工率继续下滑，现 货交投清淡，国内库存降速放缓；伴随国内疫情逐步缓和下游开工上修、地产链、出口链条的景气上调， 尤其上游商品价格韧性有望进一步延续；另一方面，近十年的价格下行通道，铜矿资本开支低迷，预计 24、25年的铜精矿供给面临长期瓶颈。

重点关注：【洛阳钼业】（4月份国盛有色金股推荐）、【紫金矿 业】、【金诚信】、【中国有色矿业】等。 风险提示：稳增长政策力度不及预期，国内供应链恢复不及预期等。