【天风军工】全信股份中报点评:受益军机列装加速,军用传输线缆实现快速放量
中报超预期,线缆产品和组件及光电系统产品大幅增长
21H1公司实现4.53亿元,同比增长38.28%;实现归母净利润8517.98万元,同比增长40.31%;实现扣非后归母净利润8240.77万元,同比增长47.67%。主要系军品订单饱满,线缆产品和组件及光电系统产品销售收入均实现较大幅度增长。其中,线缆产品实现营业收入2.11亿元,较上年同期增长44.88%;组件及光电系统产品实现营业收入 2.41亿元,较上年同期增长57.06%。
21H1毛利率为50.56%,同比微增0.36pct;销售费用1880万元,同比+56.63%,管理费用4878万元,同比+65.83%,主要系21H经营活动事项增加及20H1受疫情影响国家减免社保等原因所致;研发费用3658万元,主要系21H1加快研发进度及20H1受疫情影响国家减免社保等原因所致。随着公司线缆产品和组件及光电系统产品持续放量,产品规模效应明显,盈利能力有望持续提升。
在手订单饱满,积极备产备货
资产负债表方面,存货为4.86亿元,较期初增长42%,其中原材料、在产品、库存商品分别较期初增长31%、36%、49%,表明公司应对在手订单积极备货。经营指标方面,经营性现金流净额为-1.06亿元,主要原因为公司为满足订单需求预投订单备料采购支出增加所致 ,仍为积极备产的表现。
军工线缆领先地位,核心受益“十四五”军机加速列装
公司主要从事军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络及多协议网络解决方案、光电系统集成等系列产品的研发、生产、销售和服务等业务,在军工线缆领域处于行业领先地位。高频和总线类产品、光链路组件、光电控制设备和军用模拟器产品正成为公司业务重要的增长点;公司研制的FC光纤总线系列产品已在新一代机载、舰载及电子通信任务系统中充分验证并成功列装。“十四五”武器装备采购量大幅提升确定性高,公司相关配套的产品同样将显著提升,市场竞争力有望持续提高。
员工持股加强激励了,捆绑核核心人员利益
公司2020年实施限制性股票激励计划,首次授予454万股,预留授予99.86万股,首次授予的48名激励对象包含公司董事、核心管理人员及核心骨干。公司通过员工持股深度绑定核心员工利益,长期持续发展可期。
盈利预测:预计21-23年净利润为1.95/2.53/3.29亿元,对应PE为35.4/27.3/21X,给予“买入”评级。
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天风军工团队李鲁靖/刘明洋/王泽宇/张明磊