【华安轻纺】南山智尚-首次覆盖：毛纺服装一体化，逐步打造新材料平台型企业

🚀公司是国内少数具备毛纺及下游服装一体化的企业，从事高端精纺呢绒面料、西装、职业装业务，具备完善的毛纺织服饰产业链。公司持续向高附加值产品拓展延伸，推出OPTIM全羊毛防水面料为代表的一系列功能性面料。基于纤维材料技术积累及集团资源禀赋，进军高性能纤维领域，上半年600吨超高分子聚乙烯纤维投产，迈向新材料平台型企业。

🚀传统业务：毛纺服饰一体化生产，技术+品牌驱动盈利中枢向上。毛纺和职业装市场需求稳健，公司通过一体化生产实现产业信息闭环，坚持高端定位，自研OPTIM面料拓展毛纺面料服用属性。募投项目生产线技改提高生产效率和产品附加价值。

🚀新材料业务：超高分子量聚乙烯纤维是继芳纶和碳纤维后的第三代高性能纤维材料，广泛应用于国防军工、安全防护、海洋产业、家纺体育等众多领域，其中，军用作为初始应用稳健增长，民用需求进入快车道，下游需求及渗透率持续提升。供给端制备工艺复杂，国内逐步突破技术壁垒，内销进口替代，对外加速出口。依托纤维积淀、织造积累、集团禀赋，公司上半年600吨超高分子量聚乙烯纤维一期投产打造新材料第二曲线。

🚀我们预计22-24年归母净利润1.8/2.4/2.8亿元，对应22-24年PE分别为18/13/12倍，公司当前PE-TTM接近历史低点，传统业务进入拐点，新业务贡献业绩、估值弹性，首次覆盖给予“买入”评级。

📍风险提示：疫情反复风险，汇率大幅波动风险，原材料价格大幅上涨。