核心逻辑：

（1）俄乌冲突造成能源危机，欧洲天然气价格暴涨

欧洲当前面临的最大危机是天然气供应。自俄乌冲突以来，面对美欧一轮又一轮严厉的制裁和封锁，俄罗斯大幅减少对欧输气，使得原本能源供应紧张的大多数欧洲国家雪上加霜。虽然欧盟倾尽所能四处搜集气源，但欧洲能否熬过今年冬天仍是未知。今年冬天欧洲或将拉响天然气供应的“红色警报”。为解天然气供应的燃眉之急，欧盟委员会紧急实施一系列应对措施，维护整个欧洲的能源安全。天然气价格的升高，意味着寻找替代采暖方案迫在眉睫。

欧洲天然气危机在本周继续升级。本周一，俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）宣布，由于涡轮机制裁问题，将把关键的北溪管道对德国天然气供应量削减到其最大输气能力的20%左右，措施将于本周三生效。届时俄罗斯的输气量将从目前的40%降至20%。

欧洲天然气期货价格周一跳升12%，周二价格继续攀升达到190.49欧元/兆瓦时，为3月9日以来最高，今年以来价格已上涨一倍多。截止7月27号下午，欧洲天然气价格已飙升至214.93欧元/兆瓦时。

受此消息影响，近日热泵概念股相继异动，其中日出东方连续两日涨停，申菱环境、万和电气也涨幅居前；
日出东方：公司连云港热泵制造基地一期建设工程于2021年6月完工并投入使用，形成了连云港和顺德两大热泵制造基地。公司在空气源热泵技术上的沉淀和积累处于行业前列。 

申菱环境：公司决定布 局空气能热泵采暖领域，结合太阳能利用及储能技术，结合欧洲新的能源变革，为欧洲市场乃至全球客 户提供光储热一体解决方案。预计热泵采暖业务将成为新的利润增长点，也将成为申菱环境国际化战略 的有力支撑。

（2）欧盟坚持能源转型，热泵成为替代天然气采暖新方式

欧盟5月下旬公布了名为“RepowerEU”的能源计划，涉及未来五年内高达2100亿欧元的资金规模，目的是减少对俄罗斯能源依赖。欧盟希望到2030年时的能源消耗，相比2020年能够减少13%，这比目前提议的9%进一步减少。欧盟还将推出“欧盟拯救”运动，以鼓励人们使用更少的燃料，并计划在未来五年内安装1000万台热泵。

（3）光储热一体解决方案优势显著 热泵产品开辟全新增长曲线

目前热泵和光储热一体的综合解决方案在欧洲市场需求旺盛。一方面可以通过热泵技术提供低能耗高效的供热解决方案，另一方面，热泵和光伏板、储能相结合，能够在白天将太阳能存储成热量(储热)及电能(储能)的形式，大大节约了能耗，在欧洲能源大幅上涨和碳中和转型的背景下，具有较高的经济性和环保价值。

热泵作为光储热一体化方案中重要供能设备，是一种在高位能(一般为电能、热能)的驱动下，将低位热源(通常是空气、水或十壤)的热能转移到高位热源的节能装置，从而为住宅、商业和工农业供暖、供冷及提供热水等服务。

空气源热泵的优势在于省电、低污染，以北京采暖季费用测算，热泵比普通电采暖节省费用50%以上，和烧煤比无pm2.5，海外电价飙升，经济环保效益突出。

（4）迪森——多样化热能综合解决方案，热泵技术引领全球

为助力国家双碳目标实现，顺应舒适家居集成化的发展趋势，迪森科技提出了多样化热能综合解决方案，围绕“冷、暖、风、水、智”五大元素不断丰富产品矩阵，细化个性化功能，强化产品节能技术，不断升级产品核心竞争力，目前，公司推出的相关产品围绕清洁能源高效采暖已形成以空气源热泵、（水）地源热泵、冷凝壁挂炉、普通壁挂炉为主的四大系列产品，已完整覆盖南北方市场需求，满足国家能源低碳转型战略。

伴随欧洲天然气价格的不断上涨，公司热泵产品订单量下半年预计大幅增长。2021年度，公司热泵产品销量实现同比增长达482.35%，2021年受益于欧洲热泵市场复苏的影响，我国热泵出口量大幅增长，达到130.97万台，出口额约50亿元。按行业毛利率30%计算，预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.39、0.44 和 0.55元/股，根据2021年可比公司平均PE20倍，预计迪森股份2022年股价可到达0.55*20=11元，相较于7月28日收盘时股价5.63尚有95%的上行空间，具备翻倍潜力。2021年度，公司热泵产品销量实现同比增长达482.35%，取得历史性的突破，2022年公司进一步拓宽热泵产品线，伴随国外市场需求成倍增长，2022年度公司热泵系列产品销量将迎来大爆发。

伴随欧洲天然气价格的不断上涨，公司热泵产品订单量下半年预计大幅增长。2021年度，公司热泵产品销量实现同比增长达482.35%，2021年受益于欧洲热泵市场复苏的影响，我国热泵出口量大幅增长，达到130.97万台，出口额约50亿元。按行业毛利率30%计算，预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.39、0.44 和 0.55元/股，根据2021年可比公司平均PE20倍，预计迪森股份2022年股价可到达0.55*20=11元，相较于7月28日收盘时股价5.63尚有95%的上行空间，具备翻倍潜力。

核心驱动：

国际能源形式日益严峻，天然气价格剧烈增长

欧洲能源体系高度依赖俄罗斯，俄罗斯是全球最大的化石能源生产国之一。天然气方面，2021年俄罗斯是全球第二大天然气生产国，是全球最大的天然气出口国。

俄罗斯能源出口对于欧洲尤为重要。2020年，欧盟天然气总消费量约30% 进口自俄罗斯；原油消费量超20% 进口自俄罗斯；煤炭消费量约12%进口自俄罗斯。俄乌战争造成的欧洲能源短缺，尤其是天然气供给短缺，造成高能源价格。欧洲对俄罗斯的制裁，也有可能造成报复措施，比如俄罗斯主动的出口减量甚至断供风险。按照IEA预测，到2025年，欧盟从俄罗斯进口管道天然气减少55%。

欧洲能源消费结构中，天然气占据重要地位，尤其是在工业、居民和商业领域。欧洲发电一次能源结构中，天然气占比约19%，煤炭占比15%，可再生能源24%。天然气在可再生能源调峰中发挥重要作用。

2022年6月14日，Gazprom称北溪-1线供给量下降40%低位运行。7月11日，北溪-1线开始年度检修。7月21日，检修结束，但供应量只是回到40%水平。考虑到其他几条重要管线也已经处于低位运行甚至断供状态，北溪-1部分恢复后的总出口欧洲管道气约500亿方/年水平，相比此前正常的1400亿方/年也已经大打折扣。

当地时间27日，欧洲8月天然气期货价格大幅上涨，达到每千立方米2300美元。而受天然气市场价格飙升、通货膨胀、气候变化等因素影响，市场预期英国能源价格将不断升高。据英国《卫报》27日报道，由于俄罗斯对欧洲供气减少造成的天然气市场价格飙升，今年冬天预计英国能源价格可能飙升至年初的3倍，届时英国家庭平均每年在能源上的花费或将达到3850镑（约合人民币31400元），许多家庭将因为支付能力不足陷入能源短缺，而英国能源价格高涨的情况可能将持续至2024年。

欧盟“拯救计划”，热泵替代天然气成为采暖新方式

欧盟为了减少对俄罗斯天然气依赖提出了“RepowerEU”能源计划，该计划将在未来五年内安装1000万台热泵，用以替代天然气采暖。

热泵(Heat Pump)是一种将低位热源的热能转移到高位热源的装置，也是全世界倍受关注的新能源技术。它不同于人们所熟悉的可以提高位能的机械设备——“泵”；热泵通常是先从自然界的空气、水或土壤中获取低品位热能，经过电力做功，然后再向人们提供可被利用的高品位热能。

热泵因其自身节能环保的优势，将在天然气紧缺的欧洲大陆开辟出广袤市场，成为诸多家庭的最优选择，出口量的提升将利好国内热泵制造商。

欧洲热泵市场成倍增长，国内出口规模大幅提升

根据欧盟热泵协会（EHPA）预计，随着各国先后制定和颁布清洁能源政策，热泵正迅速成为新建筑的标准解决方案，根据统计，2021 年欧洲热泵销售总量超过200 万台，按照该口径测算对应未来年均复核增速约15%；到2026 年，欧盟热泵市场规模将超过150 亿美元，热泵销量将实现翻倍，达到400 万台。

可以看到，我国向欧洲热泵出口正在飞速增长。

预计，2022年我国热泵出口量将继续成倍增长，预计可达到300万台。

迪森股份——专注家庭冷暖解决方案，空气源热泵技术优势明显

迪森股份已从事供暖行业30年，是中国燃气供暖行业从无到有，再到一跃成为全球最大单一燃气采暖市场的见证者与参与者，也是中国民族供暖品牌诞生、成长、壮大的30年，2021年供暖设备市场保有量已突破2800万台。

公司旗下“小松鼠”热泵暖通空调系统系列产品空气源热泵，以空气作为冷热源，通过吸收空气中的低位热能，将其转换为高位热能，夏季能作为中央空调为家庭提供制冷，冬天能替代集中暖气为家庭提供采暖，一年四季为家庭提供恒温舒适热水，拥有 温感舒适、环保节能、灵活多用、稳定安全等优势，为用户营造温暖的低碳生活。

2021年年报指出，公司抓住双碳政策下热泵的发展机遇，热泵产品销量实现同比增长达482.35%，取得历史性的突破。