市场担忧
近期市场上传Model3车身控制器方案去保险丝化和去继电器化。在车身控制器内部集成电子保险丝盒的功能，通过MOSFET控制不同的负载的供电并检测每一路的电流情况。

我们怎么看?
类情况在高压直流继电器上也有出现，2020年大家也担心高压直流继电器是否被MOS管替代，我们也在《宏发股份深度2》中讨论过此问题。
我们认为:1)低电压、小电流情况下可以，但固态继电器成本高。2)继电器可做到物理隔离，通过MOS管控制不能做到物理区隔，存在漏电情况，高压、大电流场景无法替代。3)传统继电器也在进步，小型化、反应速度、成本等都有进步空间。

对于熔断器，我们分析了特斯拉Model3产品手册。Model3电压平台360V，用1个激励熔断器+3个电力熔断器(交直流转换、空调、机舱加热)。对于400-500V车型，大多采用2个大的电力熔断器+3个辅助电力熔断器，Model3用一个激励熔断器代替2个电力熔断器，原因系BMS性能好，且特斯拉的方案比较激进。

对于其它车型，我们从产业链了解下来，目前采用的2+3个熔断器已无法减配。升级至800V后，为提升安全性需要另外增加激励熔断器。

特斯拉的去保险丝和去继电器仅在低压部分(12V)，且这部分使用的是电子熔断器(低压、小电流回路)，中熔本来就不做汽车电子熔断器。

投资建议
我们认为在高电压、电流场景下，电力熔断器、激励熔断器不会被MOS管替代。中熔成长性主要来自:51)新能源车:海外市占率提升+800V趋势下ASP提升2)储能:国内市占率超过60%，储能2023年在中熔营收占比预计达34%，利润占率或达37%。

中熔有望在22、23年实现归母净利1.7、2.8亿元，同比增长107%、70%，对应PE 64、39X。看2025年，有望实现收入32.5亿元，利润7.5亿元，22-25年CAGR65%，保持“重点推荐”。