●凯盛新材(301069)：氯、硫产业链上多产品布局，积极布局锂电池等新能源领域

摘要：

公司是全球最大的氯化亚矾生产企业及国内领先的芳纶聚合单体生产企业。主要从事精细化工产品及新型高分子材料的研发、生产和销售，在行业中具有领先地位。目前产品包括氯化亚矾、高纯度芳纶聚合单体（间/对苯二甲酰氯)、对硝基苯甲酰氯、氯醚、聚醚酮酮等。

东北证券王凤华预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.15/5.27/8.71亿元,EPS分别为0.75/1.25/2.07元/股，对应当前股价PE为51/31/19倍，首次覆盖给予“买入”评级，目标价45.0元。

正文：

公司简介

公司主要从事精细化工产品及新型高分子材料的研发、生产和销售，在行业中具有领先地位。目前产品包括氯化亚矾、高纯度芳纶聚合单体（间/对苯二甲酰氯)、对硝基苯甲酰氯、氯醚、聚醚酮酮等。公司是全球最大的氯化亚矾生产企业及国内领先的芳纶聚合单体生产企业。氯化亚矾及芳纶聚合单体、对硝基苯甲酰氯的行业标准均由公司参与编制。公司主要产品的纯度均能稳定保持99%以上，其中芳纶聚合单体（间/对苯二甲酰氯）的纯度能达到99.95%以上。

公司股权结构

利用氯化亚矾生产技术优势，积极布局锂电池等新能源领域

公司向锂电池生产企业提供氯化亚矾原料的同时，协助其解决“高纯双氟磺酰亚胺锂工艺”开发中的电解液技术难题，也向客户提供间苯二甲酰氯产品，用于动力电池的隔膜和电解液生产。

由精细化工领域向高分子材料领域延伸突破

公司经过不断探索与创新，掌握了以间/对苯二甲酰氯为原料生产高性能高分子材料聚醚酮酮( PEKK)的技术工艺，聚醚酮酮具备出色的耐高温、机械、耐腐蚀性能和摩擦学等综合性能，在航空航天、汽车工业、生物医药、3D打印等领域具有广泛应用。

开拓高附加值PEKK下游应用，自创改良版合成方法大幅降低生产成本

PEKK是PAEK（聚芳醚酮）的一种，属于特种工程塑料，与通用塑料和工程塑料相比，具有高附加值，常与3D打印技术结合，用于医疗领域;将其制备复合材料，可用于航空航天等领域。PEKK技术壁垒高，国内仅凯盛具有完整技术，可实现规模化生产。公司IPO设计PEKK产能2000吨/年，预计2022年上半年能达到千吨级产能。公司自创改良版路易斯酸/路易斯碱共催化法合成PEKK，产品纯度可媲美杜邦两步法，但是生产成本却大幅降低。此外，由于合成PEKK的原材料间/对苯二甲酰氯由公司自供，生产单吨PEKK可节省约5000元成本。

氯、硫产业链上多产品布局，长短期业绩增长点多

对硝基苯甲酰氯和氯醚也是公司氯化亚矾的下游延伸产品。对硝基苯甲酰氯和芳纶聚合单体间/对苯二甲酰氯的生产工艺相近，可以相互代替。该产品的成本向下游转嫁能力强。此外，公司还将布局氯、硫产业链上的其他高附加值产品。公司长短期的业绩增长点多。从短期来看，氯化亚矾和间/对苯二甲酰氯的产能利用率有进一步提高空间。此外，间/对苯二甲酰氯第二期1万吨/年的新增产能将逐渐释放,2000吨/年聚醚酮酮项目的逐步投产，都将成为公司业绩的增长点。从长期来看，子公司潍坊凯盛新材料有限公司未来将建设1万吨/年高性能聚芳醚酮新材料一体化产业链项目,最终产品为5000吨/年聚醚酮酮和5000吨/年聚醚醚酮,并且其中众多原料和中间体均在此一体化项目建设。此项目将成为公司业绩的长期增长点。

盈利预测及投资建议

公司立足现有优势，产业链不断延伸，相关产品下游需求强劲，IPO募投项目将进一步提升相关产品产能。预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.15/5.27/8.71亿元,EPS分别为0.75/1.25/2.07元/股，对应当前股价PE为51/31/19倍，首次覆盖给予“买入”评级，目标价45.0元。

来源：

东北证券-凯盛新材(301069)-《全球氯化亚砜龙头，产业链不断延伸》。2022-4-1；

华金证券-凯盛新材(301069)-《氯化亚砜全球龙头，深耕下游应用》。2022-3-30；