结论：从“宽松？”到“宽松也没用”，松地产利好的也是广义制造-韭研公社

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结论：从“宽松？”到“宽松也没用”，松地产利好的也是广义制造

wonder

2021-11-21 12:30:56

【申万宏源策略】结论：从“宽松？”到“宽松也没用”，松地产利好的也是广义制造业和硬核科技。事件：大家从周末货币政策执行报告和总理座谈会报道中嗅出了对经济的担忧，看到了货币政策宽松的希望，现在看周五的突然上涨就一点也不奇怪了（我们分析预测周五银行对地产贷款的态度变化预期是真实的，但并不超预期）。逻辑：1、宽松试图应对地产信用的内生收紧，及其伴生的信用风险链式传导可能性。 2、宽松有没有用？控制金融风险？——有用！恢复地产产业景气？——没用！地产企业如果看不到未来盈利的空间，不拿地不新开工，松了货币政策也没用，货币乘数起不来（已经在历史高位，未来只能靠降准维持）；有些人说央企带着政治任务拿地就行了，别忘了，央企也有资产负债率约束，这里的问题还是你的底层逻辑是政策逻辑还是商业逻辑。 3、资产价格？（1）地产行业格局变化反而有利于“剩者为王”的地产股票，两码事，但中长期投资还要确认开发商需要承担的社会责任对ROE中枢究竟影响多大。（2）松地产，试图宽信用，最后受益的还是碳中和智能化安全的广义制造业。1.75绿色金融再贷款意义更重大，我们粗略测算，绿色投资（新能源和新能源汽车产业链）3万亿一年，可以对冲地产投资-5%下滑（-10%无法对冲），2021年末的新能源、新能源汽车和2020年末的白酒是完全不同的，加上安全相关的军工船舶制造等、加上产业数字化落地的各行业（详见《寻找中国的苹果们》那篇报告），2022年新旧经济动能仍将继续分化。（3）整体市场走势：2022年上证指数走势类似2011的美股或者2013年的A股，深V反弹，凤凰涅槃。短期宽松无法证伪（未来两个月存量续建的开发贷需求得到满足可能确实导致社融回升），或有反弹，但指数依旧没有大级别机会，安心投身新经济，坚定地与时代站在一起。

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