●长盛轴承(300718)：国产自润滑轴承龙头，风电业务打开公司第二成长曲线

摘要：

公司是我国自润滑轴承行业龙头企业,是中国核心零部件“进口替代+走出国门”的典型代表。公司不断加强产品竞争力，先后拓展二级复合材料、液压用低摩擦零部件等新产品，延申产业链。目前，公司已成为专业从事自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售的高新技术企业。

考虑到原材料价格有望逐步回落，公司盈利能力改善可期;上调公司盈利预测，预计2022-2024年的归母净利润分别为1.94、2.53、3.11亿元(前值分别为1.76、2.07、2.39亿元)，对应PE分别为35.4、27.1、22.1倍。维持“买入”评级。

正文：

公司简介

专注自润滑轴承,造就国产龙头。公司始创于1995年6月，2017年上市以来，公司不断加强产品竞争力，先后拓展二级复合材料、液压用低摩擦零部件等新产品，延申产业链。目前，公司已成为专业从事自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售的高新技术企业，产品涵盖自润滑轴承、低摩擦副零部件及相关精密铸件，覆盖汽车、工程机械、农业机械、建筑机械、轻工机械、高速高精数控机床、核电等下游应用。经过多年发展，公司已成长为具备全球竞争力的自润滑轴承国产龙头。

公司股权结构

风电领域“以滑代滚”趋势明确，有望开启公司第二成长曲线

①风电领域滑动轴承替代滚动轴承趋势明确。风电行业正朝着更大功率、更低成本的方向发展，使用滑动轴承代替滚动轴承是风电行业未来重要的技术发展方向。“以实现风电高端轴承国产化、风电平价上网和“30●60”双碳目标具有重大意义。

②风电领域“以滑代滚”优势突出，有望开启公司第二成长曲线。滑动轴承具有径向尺寸小、承载能力强、成本低等优点，可应用于风电主轴系统、齿轮箱系统、偏航系统、变桨系统、联轴器等，显著提高扭矩密度，降低单位扭矩成本。公司加大风电领域自润滑轴承的研发力度，根据公司官微的信息，目前公司风电行业全系列产品正在与国内主要的风电主机厂进行合作开发测试。

原材料价格回落，公司盈利能力改善可期

①原材料价格回落趋势明显，公司盈利能力改善可期。2022年5月份以来，钢材和铜粉等原材料价格逐步回落，目前3mm普通热轧薄板价格及1#铜的现货价格相比4月22日的高点均下降20%左右。大宗原材料价格的持续下行，有望带动公司盈利能力的逐步回升。

②高毛利产品占比提升有望进一-步推动公司盈利能力提升。汽车行业主要使用金属塑料聚合物自润滑卷制轴承，伴随着汽车产销量的逐步复苏，公司汽车领域订单快速提升，汽车业务占比有望逐步提升。而金属塑料聚合物自润滑卷制轴承的毛利率在40%以上，高毛利产品占比的提升也有望进一步带动公司盈利能力的逐步回升。

自润滑轴承替代空间大，汽车构成主要增量市场

滑动轴承为高速成长赛道，2020年我国滑动轴承渗透率提升至7%，但较全球12%的水平仍有提升空间。分下游来看，自润滑轴承替代空间大，汽车市场具备高成长性:

(1) 汽车市场:全球汽车自润滑轴承市场规模已超300亿元，在汽车高端化、轻量化趋势下还将进一步扩大。公司汽车行业全球市占率仅不到1%，未来随着新能源汽车逐步渗透，公司有望加快引领国产替代。(2)工程机械市场:公司已是全球工程机械自润滑轴承龙头之一，正积极拓展新客户与新应用。从需求看，疫情短期扰动逐渐退出，6月单月汽车销量环比增长34.4%，汽车供应链已全面恢复;海外经济体处于疫情后的经济扩张期，工程机械需求仍然强劲，国内基建加速加速趋势已形成，因此公司下半年营收与净利润均具备较强弹性。

产品矩阵不断完善，新能源+新材料是未来方向

风电方面，滑动轴承替换滚动轴承，可提升承载能力与可靠性，并使维护成本下降60%,滑动轴承方案有望助力实现风电降本难题。核电方面，我国核电装备自主化、国产化不断推进，第三代核电装备国产化率已超85%。公司作为“国和一号”关键部件自润滑轴承的供应商，有望持续受益于核电装备国产化。此外，公司致力于高性能聚合物、低摩擦材料等新材料的研发，有望复刻圣戈班等国际巨头路径，不断突破下游细分市场并强化自身产品竞争力。

盈利预测及投资建议

维持公司“买入”评级。公司是我国自润滑轴承行业龙头企业,是中国核心零部件“进口替代+走出国门”的典型代表。受益于公司汽车及工程机械等下游行业的持续回暖，公司业绩快速增长可期。此外，滑动轴承替代滚动轴承有望在风电领域快速渗透,风电业务有望打开公司第二成长曲线。考虑到原材料价格有望逐步回落，公司盈利能力改善可期;上调公司盈利预测，预计2022-2024年的归母净利润分别为1.94、2.53、3.11亿元(前值分别为1.76、2.07、2.39亿元)，对应PE分别为35.4、27.1、22.1倍。维持“买入”评级。