●众源新材(603527)：大力发展电池托盘和电池铝箔业务，进军防腐保温材料领域

摘要：

公司深耕铜带箔主业，实现满产满销，扩大产能定位中高端需求。公司切入新能源领域，布局新能源电池托盘和铝箔业务，为公司创造新的利润增长点。同时培育和孵化多个以高精尖产品为主的优质项目，如防腐材料和保温材料、智能设备及高端装备研发等。

预计2022-2024公司归母净利润分别为1.7/3.1/5.3亿元，对应PE分别为29/16/9倍，给予“强烈推荐”投资评级。

正文：

公司简介

众源新材主要从事紫铜带箔材的研发、生产和销售业务，公司总部位于安徽省芜湖市，公司是中国铜板带材十强企业。截止2021年末，公司拥有紫铜带箔材年产能10万吨，在建年产5万吨高精度铜合金板带及5万吨铜带坯生产线；公司各类高精度紫铜系列带材产品广泛应用于通讯、电子、电力、电器等行业，是通讯电缆、电力电缆、变压器、铜包铝、散热器、热交换器、新能源电池等产品的重要材料。公司目前已成为国内紫铜板带箔材细分行业经营规模较大、技术实力领先的企业，规模经济效应显著。

公司股权结构

高精度铜板带产能扩建，定位中高端应用市场

公司现有紫铜带箔材年产能约10万吨，在建项目为10万吨/年高精度铜合金板带(一期5万吨/年)及5万吨铜带坯，随着新能源和5G通讯等的快速发展，高端铜板带的需求快速增长，此次扩建产能主要面向下游新能源汽车、智能电网、半导体集成电路、5G通讯等行业需求，预计将显著提升公司铜板带产品的盈利能力。

紧靠新能源，大力发展电池托盘和电池铝箔业务

公司电池托盘业务主要通过孙公司众源新能源开展，现有新能源汽车电池包托盘及储能用电池包托盘年产能10万件，拟扩至50万件，尚处于产能爬坡阶段，预计2022年底建成投产。

公司计划投建年产5万吨电池铝箔生产线。受新能源汽车和储能双重拉动，全球电池铝箔需求量有望在2025年达到74万吨，根据目前电池厂生产情况及铝箔厂产能爬坡进度，电池箔供应明显难以匹配下游需求增长。公司电池铝箔项目由子公司众源铝箔主导，建设年产5万吨电池箔生产线，一期2.5万吨预计2023年底投产。

电池托盘及防腐材料成为新增长极，助力公司高成长

公司从事紫铜带箔材研发和生产，近年来公司切入电池托盘、电池铝箔及防腐保温材料领域。公司现有紫铜带箔材年产能10万吨，在建铜合金板带年产能10万吨，铜带坯年产能5万吨，预计一期5万吨于2023年.底建成投产;公司现有电池托盘年产能10万件,在建新能源汽车电池包托盘及储能用电池包托盘年产能40万件，预计2022年底建成投产;公.司在建电池铝箔年产能5万吨，预计一期2.5万吨于2023年底投产;公司在建防腐及保温材料年产能5万吨，预计2022下半年建成投产。

新能源车及储能需求爆发,电池托盘市场供不应求

电池托盘是动力电池系统的主要承载和保护装置，CTP技术推出带动电池托盘产品单位价值快速提升，我们预计伴随新能车渗透率提升叠加CTP电池托盘渗透率提升，中国动力电池托盘市场规模有望由2022年的112亿元提升至2025年的291亿元。除新能源车托盘外，储能托盘需求增长同样迅猛，托盘企业产能扩建速度难以满足下游需求高增，电池托盘市场面临严重供不应求;仅考虑动力电池托盘市场，我们预计2022~2024年供需缺口分别为213/70/23万件，行业发展空间巨大。

托盘业务或将进一步放量，防腐、电池箔打造盈利新增长极

公司2021年快速切入电池托盘领域，现有电池托盘年产能10万件，主要客户包括哪吒、奇瑞等车企，新建托盘年产能40万件;预计伴随客户订单高增及市场旺盛需求，未来公司将进一步扩大产能;此外，公司新建紫铜带箔材10万吨、电池铝箔5万吨、防腐及保温材料业务5万吨新增产能有望在2022~2023年逐步落地，预计伴随上述业务产能释放，公司有望形成4大盈利增长极。