说话人 1 00:26
各位，大家早上好，我是长江电信的分析师曹海华，欢迎大家参加我们的第 8 期的这个新能源巡演，也是我们烛光系列的近 74 期我们对于光伏的工时展望的一个专题做一个汇报。那么我们主要的话从供给、需求和我们的一个投资三个方向来做一个相应的回报。那么我们从供给端的思路来看的话，主要是想研究一下当前这个产面对于二三年的一个供给能支撑的一个需求。然后从需求端角度来讲，我们也想探讨一下如果相应的供给能支撑的情况底下，那么我们整个的一个需求端的一个支撑强度以及需求端的一个分布。那么基于这样给供需判断的话，那么我们最终在这个时点上得出怎样的一个投资的结论，那主要是这三个方向。
说话人 1 01:15
那首先来讲我们来看一下就是当前这个试点上各个环节的话，主要这个供给的一个情况。那么这里面的话其实应该说最关键的一点，大家其实应该在今年其实是明确的是硅料。那么从硅料那个投产节奏来看的话，我们先做一个当前以及未来的这个梳理。那么从我们现在更多的角度来看，这个十点应该是三季度末的这个十点。
说话人 1 01:39
那么基本上来看到这一轮投放主要是通威的二期，新特的一期，还有包括携新相应的一个颗粒规律产能和这个青海的利豪的一些产能的投放，大概有 30 多万能产能。当你发现到一点就是在今年年末到明年年初的这个时点，其实投放的产能是相对比较少的。那主要是东方希望亚洲硅业和这个谐星的乐包头的这个 10 万的颗粒硅，以及就是经络可能能投产这种产能。但是确实就是部分的公司的话也存在一些不确定性，那么这些加起来的话也就大概 20 多万吨的产能，直到这个二季度应该也没有太多的新增产能的释放。
说话人 1 02:17
那么第三轮的这个国药的一个投产周期的话，会在一个 2023 年的年中，那一轮确实有比较多的这个产能的投放，包括就是我们比较这个传统能够投产的这些一线的这个龙头同为大全新特，然后包括可能其他的一些新兴的产业的话，包括上机和盛宝丰，然后这些经络已经开供的一些产能的投放，那一轮的话大概有 70 多万吨这种产能的投放。
说话人 1 02:44
那么我们认为的话，其实那么从这个投放节奏已经比较清晰地能看到今年年内，然后到明年上半年整体的一个投放还是相对比较可控的。并且就是可能在中间过程中话部分的产能也可能会存在一个延后的情况。所以从工序的角度来讲的话，其实今年的一个到明年的一个上半年，那总共工序压力还是相对比较可控。然后但是到明年下半年六七月份，如果是在这个集中投放了 70 多万吨作者产能够投放之后，那硅料的这个供给的话就是能够有个比较显著的一个区划那么到底这叫那个硅料对应的这个万吨产能投放能支撑的需求的量的情况，我们也做一个梳理。那么从现在我们主要关注的一个参数上来看的话，主要是硅片的一些厚度，包括组件的一个硅号。然后其实这里面的话从薄变化的角度来讲的话，其实这两年是非常快的，从 18 年现在 150 微米左这个已经降了这样的一个水平。那么从规划的这个角度来看的话，其实也是从三个多点，一直到一个两点五个点左右。那么我们觉得就是从一个两点五左右的这个测算的话，当然我们还考虑一个容配比，容配比的话我们是给到了 1.25 左右，那中间的话确实也是会大概也考虑到各个环节相应的一些小幅的损耗。
说话人 1 04:09
那么我们按照这个 2.5 的硅耗和 1.25 的容配比，那么已硅料的话其实应该说稍微中心的关一点的话，它是 150 万吨的产出。当然如果谨慎一点的话，大概 140 到 150 万吨的这产出。那么我们能够接受的这个组件能够支撑的一个硅料的硅料能够支撑的一个最终的装机端，大概是 480 接近 480 几瓦左右的这个量。那么这里面的话其实我们也考虑的已经到交流侧了。那么我们明年的需求端来讲的话，我们判断我们后面会聊到大概是 300 多的样子。那么现在如果是这个规则和支撑量到四百七八左右的话，其实在整个全年在 2023 年是相对比较充裕的。那么节奏上来讲的话，特别是在 2023 年的下半年是比较这个供需是比较有压力的。那么上半年的话我们觉得还是保持一个相对比较不错的这种水平。那么在这样的情况底下，我们接着会看各个环节的这个供需，那么我们再看到硅片环节的这个供给的这种情况。
说话人 1 05:12
那么硅片其实它的名义产能是非常多的，到今年年末估计大概 500 大几的这个名义产能，到明年年底的话大概有 700 多的这个民营产能。就是我们在担心这一块。主要是各大企业的话目前是在加快这个投投放的一个节奏。然后这里面的话其实一定要区分一点的话，就是我们的硅片的名义产能和有效产能，因为硅片这块的话它其实跟其他环节或者跟过去两年其实一直是在演绎这个逻辑。
说话人 1 05:42
郭片从 19 年开始，大家担心就是打价格战的情况，然后 20 年和 21 年和 22 年的话其实都没有出现价格战的这个情况，那主要核心的话就是硅料这两年是卡住，有效的供需的话持续保持一个良好。那么明年的话就是我们供片这个环节，同样也有可能出现这样的一个供给端，在原材料端的一个卡脖子情况。那么主要就是那它的一个供需其实不仅不是说我去关注就是它的一个名义产的情况，而是说更多的时候我去关注就它的原材料我们的石银沙这块的一个供应这种情况。
说话人 1 06:19
那么从实际杀的部分的情况来看的话，那么我们现在这个统计了一下基本的一个产能这个状态。那基本上目前看海外的话还是比如你们有 TQC 的 1.3 到 1.1 就是 2.4 万吨左右。那国内的话其实我们发现二三年的话石英股份的一个产出的话目标是提得比较快一些。那么它从当前的大概是 5 万吨左右的 2023 年的预期，也逐步提到了这个 5.5 到 6 万吨左右的这种产能。然后从这个角度去看的话，那其实这个供应量的话也是有小幅地打开。那同时的话像飞利华还有包括其他的二线的话，也有一些产能的人产出。那么基本上如果我们把这个这些产能都加起来的话，大概是在 9 万多吨的一个量。那这里面的话如果是 9 万多吨都是能打通中层，内层和外层来看的话，应该说供应还是相对来讲没有那么大的压力。但是的确目前看的话内城这边的话还是主要是有海外这块来供应。从我们最新调研的情况来看的话，内存沙这边应该说还是主要的话只能用国产，也只能用海外的一个供应商。那么东城这边的话逐步就此前其实全部用的是这个海外的供应商的这个产石英莎，目前其实有 50% 左右的话已经开始用这个国国内厂商这个产品。那么如果我们假设未来基本上从海外的产出来看的话，只是用在内存，然后这个国内的中城和外城的话，外城基本上都是用的这个国产纱，然后中城大部分也用的国产纱这种情况去做一个假设。
说话人 1 07:58
那么从这个情况底下我们去测算就是从这个最终的一个海外杀占到这个我们的一个食用干锅的比重到一个 30% 到40，就足迹的话会有一个下降的这种情况。那我们看下来的话，能够支撑的一个装机规模交流词大概是在 338 左右。这个其实就是一个就是硅料硅片能够支撑的装机的规模的下限。那当然如果你的一个技术后续的话能够有进一步的跟进内存的话，能够比例的话能够进一步的降低海外刷应用包括可能有一些这个其他的一些。就技术包括长寿米干锅，包括可能合成呐，然后包括可能一些其他矿铁挖掘可能会存在一个上收的这个可能性，但是如果保守的看的话，目前确实实际上能供给的量就在三百三三百四左右。那么同样的话就是如果我们推演到硅片能支持能量，也能够就是得到这样的一个瓶颈的规模。
说话人 1 08:59
那么我们进一步看电制片的供给的情况，那么电视片供给的情况同样也要区分开来。那么我们对于电视片的区分主要是大尺寸和普通尺寸的区分。我们统计了一下，其实从民营产能上来讲的话，还是比较这个充足的，但是确实大尺寸这块的话，我们从这个各家的一个跟踪的情况。
说话人 1 09:20
其实在当前 10 点，我们把这个大尺寸的各家最近也是做了一个梳理。然后这里面的话大尺寸的这种规模，然后在三四季度的话还是处在一个相对偏紧的这个情况。在明年新产的投放和这个大尺寸的话，结合起来之后，因为新产的都是大尺寸，那么其实明年的工序会有一些缓解。然后所以阶段性我们会认为三四季度的话大尺寸这样的高持续的一个盈利，大概投到四五分钱的，这个持续性还是比较强的。
说话人 1 09:52
那么 23 年的话大尺寸的供需虽然是有所缓解，但是大尺寸这边因为这里面的新的这个电池片的一个技术的一个投产能产能，他们的话有享受溢价这种可能性，明年的话其实在一个新的产能上能够达到一个 30 到 40 这样的比例。对如果是有效产出的话，其实应该是在一个 25 到30，那么如果是产能的话可能能达到你如果能达到 40 左右那种水平，那么这块的话会给带来虽然我从供需拿不回来这个继续能够向上的这个可能性，但是我从这个新技术这块的话能够拿回来更高的这样的一个溢价。那所以大尺寸这边的一个延续性的话，可以由这个新技术来接棒。
说话人 1 10:33
那么从这个接着看我们组件环节的这个情况来看，从供给来看，那么组件当前的这个试点，它的一个产能是非常够的。然后当然组件的话本来来讲的话对产能这块的话是看的产能这块的一个弹性是比较大的，它不是那么关键。大家后续的话随着电视片的一个产能的确定之后，那配套的组件的产能也会逐步地去做相应的提升。
说话人 1 10:59
所以组件这边的话，我们没有花太多的精力去研究它的一个供给这块的一个这个支撑的规模，那么这个是一个主产业。那么总结主产业的话，那么对于我们核心的点的话两个点的变化，第一个点的变化的话国际化它在明年不会成为一个瓶颈。第二个点的话就是在主产业石英沙这边的一个供给还是相对比较紧张的，导致硅片的一个有效产出紧张。那么在主产业里面的话，实际上来讲的话硅片其实是一个因石因沙而成为卡脖子这种环节。
说话人 1 11:29
那么我们再看辅材这边的一个供给的情况，那么辅材这边最关键的话其实就是胶模，真的因为主要就跟食银沙和硅片一样，那么粒子给到一个胶模这边相对比较紧张的一个原材料，那整个的有效的供给来讲的话也是相对比较有限。那么我们刚刚讲石英沙是可以算一个下限，因为它这个我们刚刚已经做了相应的分析，它可能存在上学的这种可能性。那么我们认为因为例子的话是可以算一个供给短板的上限，我们假设如果我们假设所有的这个 EV 例子的厂商他能够满产并且能达到比较合理的这个或者是比较他们能够达到的这个光伏料这种比重。那么如果都是在比较乐观的这种情况底下，我们去算这个，因为例子供应估计是在一个一百一百八十九左右，180到 190 万吨左右的水平。这个其实就是它的一个上限，就是我们能够供应的一个量的上限当然这里面的话它具有下行的风险，因为我们不可能说每个装置都是能够达到一个完美运行那种态度。然后包括它这里面的光伏料的比例也不可能说完全达到公司目标的这个比例。然后就跟我们国药一样，万一你出现限定或者万一出现一个工况调整，出现一些问题的话，它可能会有下行的风险。但是我们能够算一个就是例子能够这个支撑的上限。那么基本上来讲的话，我们把中性情景 170 万吨和这个上限情景的话一百八九十万吨都算了一下。那么中心情景下面他们能支撑的规模的话会在一个 350 几万左右。那么如果是在一个上限的话，大概是在一个 380 几万左右的规模。所以其实例子这块的话，我们能供应的话就是最高的话就380，然后中心一点的话可能在 350 左右。那么基于这样的一个这个判断的话，去给到一个这个供给支撑的一个总规模的判断。
说话人 1 13:20
那么这里面的话其实可能除了这个 EV 例子以外，那么这里面还需要关注的结构是 PO 例子。那 PO 例子来看的话，如果明年的 N 型提升相对比较快的话，因为 PA 例子它其实产值相对比较有限的，所以这块的话其实也是处在一个相对比较偏紧的一个水平。
说话人 1 13:37
那这是一个这个我们的一个胶模，辅材里面胶模，那么辅材里面还有包括玻璃盒这个抑震器类的话，那么未来看的话我觉得从共识的角度来看的话还是有些压力的。那它核心的一个点，应该说关注就是听证会这块它后续的一个结果。那如果听证会这块的话让一些产能不能上的话，那可能它供需的话会提前出新。当前玻璃是在一个供需底部的状态。那么应该说它需要一个出勤之后才能到一个上下一轮这个周期向上的这个过程。那目前看的话还是在三四季度来看到，包括明年还是有一定的压力。那么一边器这块的话产能它跟组件一样，它其实整体的产能弹性还是非常大的。那么这块的话其实如果是从产能的角度来讲的话，其实应该没有大的一个问题，那主要是可能要关注一下 I ijvt 这个问题。
说话人 1 14:29
ijvt 的话从今年四组开始大概也是看一个环节的这种状态。那么这里面的话我们再从判断这个供给端去看行业需求的角度来看的话，那么逆变器这边的话也没有也跟组件一样，没有给很高的一个关注的权重。但逆变器的话确实是在紧急思路上来讲的话，因为我们整体的一个这个这个占比的提升的话，确实还是呈现出不错的那种状态。
说话人 1 14:53
那么所以如果从辅材端总结的角度来看的话，那么其实就是我们的光伏的一个这个光伏的浇膜，因为光伏粒光伏，因为粒子的供应的话它成为一个卡脖子环节，那么它可能支撑的量中性一点，就是 350 几瓦左右，乐观一点，380几瓦左右。所以我们把各个环节从供给端的一个角度做一个总结的话，那么卡脖子的环节其实就是例子和生杀。那么这里面的话从当前这个角度来看，相对比较都是相对比较中性一点的话，那么例子实际上这边还是从最紧张的这个环节大概 330 多几百量。然后例子这边周性一点的话，350几瓦左右的量。那么我们也就是说总结看到了从供给端能够支撑的我们交流侧的装机规模，在中性型下我们给到了 350 计划这种判断，这是一个就是我们对于供给端那个整体的各个环节的梳理的这种情况。
说话人 1 15:48
那么我们再来看一下就是需求端到底是怎样的一个情况。那么我们这里面首先想讲一个思路，因为我们对于这个供给端的梳理，还有供需求端的梳理核心其实就是要判断行业需求行业的一个最终的增速以及判断，就是行业需求底下对于企业出货的这种规模。那么这里面的话我们要先讲到一个方法的变化。那么我们认为的话就需求判断的方法的话，在评价时代和补贴时代其实发生了比较大的变化，主要是两点。第一点就是从量的变化上来判断。过去的量的变化主要是量的判断的方法就是指标化和信息往外推，就是国内的话你看指标规模，海外的话你就按照每年 10% 左右去判断。但是就是如果是在补贴时代评价时代时候，它其实是不一样的，不能用这个方法去判断，在评价时代应该是用供给短板的思路去判断。
说话人 1 16:42
那么这里面核心的发生变化是什么呢？在评价在补贴时代的时候，其实我们认为装机需求和潜在需求以及就是大家关注的所关注的需求两个字，其实就是一个全都是约等于的状态。就装机需求和潜在需求是一样的概念，都是等于需求。然后评价时代是潜在需求和这个装机需求是不一样的。其实我们可以看潜在需求的规模来看，在评价时代目前能够装的项目，我们看下来。
说话人 1 17:09
梳理下来，每年大概有这个 500 到 600 计划这个项目。那么我们看国内的这个从大基地的一个建设以及保障性规模的建设，还有包括整线推进以及一些其他的就是自发的分布式建设。它其实一年的话有两百几万能够储备的项目。那么美国的话储备的项目的话每个季度我们有跟踪，基本上来讲了都是八九十几瓦的体量。德国的话以这欧洲的话以德国为例的话，那么它的规模的体量的话是从这个过去大概 19 年开始积累就 15 到 20 几瓦的量，如果反推到欧洲的话，也有大概 100 多 G 瓦的量。然后包括巴西的话其实是 55 多 G 瓦，中东的话有 50 多，然后包括其他一些区域其实有五六百 G 瓦以上的这个储备项目是有的。
说话人 1 17:50
所以就是在评价时代，你发现的是潜在需求的规模的话是非常巨大的。那么装机需求的话其实就反而是要用供给短板的一个思路去看了。其实潜在需求对应的企业订单，就企业的话，其实各大企业会告诉你，我的订单是非常多的交不过来，但是我实际上能交的，那我要看这个订单的价格，我要看我能买到原材料的一个规模。所以这个时点的话，在量上的判断方法上，在评价时代和补贴时代，首先潜在需求和装机需求的话是分开了。然后我们的判断的方法由原来的一个规划的和这个信息外推，转变成我用供给短板的思路去支撑整个，去判断整个最终的一个装机需求。然后这个是个量的判断，我觉得发生了变化。那么第二个的话我觉得利的一个判断也发生了变化，就是价值判断也发生了变化。因为从价格的判断上来看的话，那在过去的话其实我们如果是用指标的方法去判断装修需求，那么我们做对应哪个产能规划的时候，就是因为有用这个锚定，然后去做相应的比如说 1.2 到 1.3 这种配比。那么这个时候的话其实一大部分的环节都是供给大于需求的。那么这个时候的话我们就是用成本曲线去定价，边际成本对应的这个价格的话就是一个价格中枢。但现在其实不一样的点在于什么呢？产品曲线已经失效了，就在这个我们需求超预期，潜在需求非常旺盛的情况底下的话，你会发现总有一些环节它其实预判是错误的，那么这些环节的产能储备是不足的。那么这个供给短板这个环节它的一个成本曲线就失效了。
说话人 1 19:24
那变成定价是由什么呢？边际需求定价就是我需求的一个容忍度，对价格容忍度越高然后我的这个定价最后的一个价格是越高。那么基本上来讲的话定价方式上也发生了变化。那么这种定价方式发生变化的话，也就是大家对于这个价格的产业价格波动的理解，其实也是在框架上也是做了个更新。那原来的话在老框架里面的话，其实我们整体的一个产业是不能涨价的，涨价就会抑制需求。但是如果是这个现在的一个框架底下的话，其实涨价来讲的话，它抑制的是什么？抑制的是潜在需求。
说话人 1 19:58
我可能有些项目储备不那么积极，但是它不会影响你的装机需求。那因为我们的供给端只能支撑这么多，比如说我原来能建个 600g 瓦，但是因为涨价之后的话，我只能建个四五百 G 瓦的量，其他的我不想建，因为价格太高了，但是我供给的能值你只剩 300 多 G 瓦的量，所以装机需求的规模是没有变化的。那当然这里肯定有一些差距。这种定价方式上差距唯一的差别在于我的供给短板的价格的高低和盈利的高低，它不会影响就是说我们整个行业的判断以及其他环节的盈利水平的这个状态。所以这个第二点就是在这个评价时代，我们认为发生的这个定价上也是发生了变化。那么这基于这个框架的话，其实可能对于行业的一些波动的话，我们其实理解的话可能也就是不会有那么大的一个拉成这种情况。那么对于需求，我们再进一步来看，如果是这种情况底下的话，我们对于这个行业还是回归到需求这块的判断。那么我们用供给短板的思路其实已经锚定了一个装机需求的规模。那么基本上来讲我明年我们就看到 350 几瓦的一个装机规模，那么这个 350 几瓦到底的话明年是如何分布的？然后这个需求端其实我们刚刚大体是看的主要项目有 56 版，但是真正的装机需求的话是怎样分布的？我们也做了一个这个相应的各个区域的一个汇报。
说话人 1 21:15
那么首先来看的话欧洲，那么欧洲来看的话，今年无疑是非常超预期的一个市场。那么从年初到现在看的话，那它的一个整体的规模的话是在持续在超预期的。那么我们看了一下，就是出口的这个数据来看的话。其实都是在一个同比这个翻倍以上的一个增长。那么今年来讲的话，我们上修到了大概 50 到 60 几万这种规模。那么 23 年的话我们认为它其实增速上来讲可能会下调一些，但是回归到一个 30 多以上这种增速的话其实大概率是没有问题的。因为从我们它的规划角度来讲，每年的一个装机规模的增速正复合增速在一个四十三三十到 40 左右。那如果是在一个 2023 年的话，它其实应该是比常态增速是要更高的。因为 23 年的话我们可以看到今年储备的项目的话在明年是有个惯性的。所以它其实中性的话，我们给到一个这个大概 35 左右增速，明年的话是大概率是能够做到一个 70 接近 80 几万这种规模。其实这个概率的话还是相对比较中性和谨慎的，那也有可能还会能够进一步地做提高。那么这里面的话其实对于我们的公司而言的话，今年受益的组件和匿名及表里明年同样还能够继续受益。
说话人 1 22:27
如果就是大家担心的这个像欧洲的一个人员问题解除之后，然后它的一个电价下调的话，那么其实我们要注意到一点，这个欧洲的爆发核心在于经济性。那么如果是出现这种情况的话，咱们能关注到或者咱们最能够的底牌是在哪里呢？我们的硅料这个环节能让的利润是非常大的。那么这个时候的话我的收入端因为电价下调了，但是我的这个成本端因为逐间价格的下降，我的 IR 整体能够保持一个非常不错的水平。其实我觉得这块的话其实对于经济性的角度来讲，话是完全不需要去担心，就是整个人员价格下跌之后的一个扰动，你最多可能在阶段性的话有些情绪的一个扰动而已。那么这是一个就是欧洲市场。那么总的结论就是说我觉得欧洲市场增速可能会下来一些，但是整体的一个强度来讲的话，还是维持在一个比历史相对高一点的水平。
说话人 1 23:18
那么第二个的话就是美国市场，那美国市场明年是怎么展望？我们认为明年的话美国是非常有可能超预期的一个，它有两个方面的原因。第一个的话就今年它装机的一个项目的话可能会这个延延后之后，在明年会有其中的一个变网这种情况。海外项目的话，它因为是在开工之后，就整个的一个费用这块财务费用这个贷款就开始实施了。就如果它的一个项目周期拖得越长，对它成本的影响是越大的。所以这块的话公司这个项目方的话，它其实是有诉求的话，尽可能的尽快并往。
说话人 1 23:54
那么今年的话因为政策的一些原因，包括可能预售的一些原因，还有这个涨价的一些原因，项目是没有做的。那么明年的话我觉得这部分项目会做起来。这是第一个。第二个美国其实在我们的 2022 年的 6 月以及到 2024 年的 6 月，这中间的话是零关税的窗口期。那么这期间的话从东南亚出的话其实是不需要政策关税的，那所以它其实是有一定的抢装刺激，然后包括可能后年的话甚至还有一些组件囤货这种需求。
说话人 1 24:21
所以这块来讲的话，我觉得在明年的话整个美国的市场的话还是确实是存在一个大概率超预期这种可能性。然后当然对应的话我们的一些逆变器企业和组件企业，直接会相应更为受益。那么这里面的话我们再继续回到一个大的市场的话，就是国内这边。那那国内这边的话，目前看的这个情况的话，今年大家最关注的时候是今年的这个大基地项目是不是还能够如期的这种建设。那么从大基地这个情况来看的话，今年年内我们认为还是有比较强的一个部分大基地并网这个诉求。因为的确上来讲就是这些项目它是一个大的一个项目。这个项目的话其实 100 到 200 多万的大基地的话，它可以在前期部分密网对价格的容忍度其实是相对比较高的。同时的话其实如果是这个对于央企而言的话，低于资金的支持，其实在经济下半年可能还会比较多一些。所以这块的话我们觉得 9 月份的话其实应该在大基地这块的话会有一些相应加快建设的这个迹象。
说话人 1 25:23
同时如果到二三年去展望的话，那我我们认为国内这块的话确实它的一个平大基地的项目还有包括丰富的项目，其实在一个价格如果能够在明年下半年相对来讲比较这个稳确定性的一个小幅回落之后的话，它的一个经济性刺激之后的话，装机规模我们是非常看好的。那基本上 120 到 130 几瓦的一个规模的话，明年我们是给到这样的一个装机预测。
说话人 1 25:48
所以其实如果我们拉通来看的话，各区域其他区域也都是在一个稳步往上走状态，底下的话我们明年的话 350 几万的需求，国内的话大概是在一百二，一百三，海外这边的话大概是在一个 200 出头这样的一个水平。然后那整体的话其实整个的一个行业增速会在一个 35% 左右的增长 40% 左右增长 350 计瓦。环比就是同比今年的 250 计瓦，40%左右的增长。那么其实这两年的符合增速的话会超过40%，因为今年是从 170 到250，明年的话从 250 到350，那么一个是百分之百分之这个四十七八一个是 40% 左右。
说话人 1 26:25
所以从这个角度去看，整个行业的一个装机情况来看的话，这两年的一个需求装机需求是交流式的装机需求。从我们刚刚供给支撑和需求分布的一个总结和分析来看的话，那么这两年的符合增速都是能达到 40% 以上。所以这块的话其实在二三年非常确定，增速又非常，就增速的话又达到一个 40% 的。这个情况的话，大家对于光伏的整个的投资的这个未来的一个展望的话，我觉得都是比较积极的。然后其实你可以发现就刚刚我分析过程中的需求的节奏，今年三四季度它是一个旺季。就国内的话 9 月份开始大基地项目在起来，然后还海外的话欧洲这边的话 8 月中旬到这个 7 月中旬到 8 月中旬是夏季假期之后的话是旺季。然后其他区域的话，像南半球的区域的话，我们能看到的就是像巴西和这个澳洲这些区域，二季度还是在一个相对比较这个雨季影响的这个情况下半年也是个撞击旺季。所以我们觉得三四季度加速向上，23年的话能够看到 40% 的一个增速。
说话人 1 27:32
所以这块的话其实对于需求的一个景气度，还有包括供给支撑的这个角度来讲的话，我们整个行业的景气度来看的话，都是一个非常要明确向上这个情况。所以这个时点的话我们是对光伏板块继续持强烈看到的观点。那么这里面的话，当然最后的话其实第三个方面想给大家做一个汇报，就是从我们在投资上的一个想法。那么首先的话我们再回顾一下刚刚讲的我们供需的这种情况，我们把各个环节的供需其实做了一个这个梳理。那么如果刚刚讲三四季度的话，它是一个供需这个整个紧季度向上的过程。那么四季度紧张的话，这里面的一个硅料，然后包括例子，还有包括视频上都会相对比较紧张。名人来看的话，就是主要关注的就是实行价和例子。然后所以就是从我们公序的角度来看的话，那我们这个专题的话主要是从供给紧张的思路去看这个投资的机会。那么我们先梳理一下就是我们这个点上去看这个整个投资的一个大框架。然后我们再基于就是供需紧张这个思路去看各个环节的一个投资的情况。那么我们那个大思路就是在整个行业高景气的情况底下的话，各环节的龙头都不错。你发现今年光伏的话各个环节都处在一个遍地开花的这样的投资的一个结果上，那么各大环节的话整个其实不管大票小票都有不错的那种投资收益。
说话人 1 28:56
其实核心的点就是我们的行业的一个大贝塔，足够景气。那么这里面的话其实刚刚我们分析的需求增长已经符合增速 40% 多，还是一个比较确定的那个情况。所以这个情况的话我们其实最大的一个最核心的持续推荐的其实一直就是最排在前卫的话就是一体化和逆变器，就是最景气的方向逆变器然后一体化这边的话是最确定加上最景气的方向。那么这里面的话就是一体化的话，我们再简单看一下它的逻辑。那么主要就是说我们核心的电池轻技术带来这块的一个盈利的提升，以及就是这中间的龙头的话整个集中度的小幅提升，带来更高的量的这个贝塔。然后同时的话其实硅料跌价之后我能赚一个小幅时间差的一个盈利，然后它这块的话盈利也是在一个归到跌价之后相对能够有小幅的弹性。然后这里面的话隆基金澳金科天河继续重点推荐逆兵器。
说话人 1 29:49
这边的话，那么其实就不用多说，它确实是靠一个在行业量的基础上，它有更高的一个量，那么主要是海外替代加储那个增量，然后它投融也有更高的盈利。那包括我个人储能的这个盈利的话毛利有 50% 多，海外的主创的话也有百分四十多的毛利率，带来结构性的这个提升。所以这两个方向一体挂好，逆变期我们是持续推荐的，就是它在行业量的基础上来讲，它会有更高的盈利的一个提升。就是我我们的思路其实一直是这个以这个基于行业的一个量的贝塔去寻找力的阿尔法。那么这里面的话是一体化和逆变器就是重点去推荐。然后我们第二个思路的话其实是推紧公联紧张的。前面的话其实我们这一类的话靓丽向上的话，那它又有 EPS 又有 PE 然后第二类的话就是供给紧张的思路的话，它其实可能在 PE 上来讲的话，它不一定就是有那么突出，但是它的 EPS 上你想和确定性的 APS 那所以这块的角度来讲的话，那么我们也是一个非常重视的推荐的一大类。
说话人 1 30:50
那么这一类的话其实今年会比较明确，那么就是归调，然后以及就是接下半年的大尺寸电池。那么明年的话主要是石英莎和 EV 粒子。这个其实就是我们刚刚从工息专题梳理出来的，阶段性的话是归料和大尺寸。那么实际上和例子的话其实在四季度以及明年的话其实是成为一个紧张一种环节。那么我顺带讲一下。
说话人 1 31:11
第三类的话其实就是供给如果是盈利底部的，那么如果它能够有一些相应的催化的时候，它可能这个弹性也比较大一些。写。那么我们现在这个专题的话主要是汇报一下我们。第二类投资思路就是供给紧张思路里面大家的整个的投资的想法。那么供给紧张思路里面首先的话我们从目前作为紧张的实行杀以及硅片这个环节去看齐。那么我们认为的话如果是石英莎相对来讲的话比较紧张的这种情况的话，硅片也是有这个超一期的可能性的。那么这里面的话其实我们目前最底线的这个刚刚其实做测算的时候，300多 330 多几百的量是比较明确的。那么它的一个上限的话其实在四季度是非常明确的。那四季度来讲，如果我们年化的一个需求的话，能够到 320 以上，就是那 320 到 330 接近这个例子，就是接近这个我们实际上能供给的上限的时候，供给的下限的时候，那么一些其他方向的这种弹性的一个方式你不管是这个我们的低品质框的内参，还是说可能合成实际上这种情况，以及就是海外这边的话，通过博弈之后可能还能够有破产这种情况，那么这四季度就非常清晰。那如果这些方向的话四季度都还没有增量的话，那么这门巡杀确实是这个最紧张的这个环节，在 330 多 G 瓦的一个量支撑，其实比较刚性的情况底下。
说话人 1 32:32
那你硅片今年和这个今年的硅料和硅片是一样的，那么我硅片凭借明年石英莎的刚性的话，我就能够有更高的这个价格的一个传导能力，那我能有更高的盈利保持能力。所以这个其实就是对于硅片这个环节的预期所在这种地方。那么规聘这个环节的话，我们认为它其实历史上来讲的话，龙头还是有相应的这个成本优势的，本身来讲的话是整个的盈利都不会非常差，然后大概 5 分钱左右的农村，这个优势的差异还是能够维是的。但如果这个时间差相对比较紧张这种情况的话，那么我们认为就这块其实对于我们的整体的一个这个整体的一个相应的成本端这一端。
说话人 1 33:11
整个的一个传导能力带来顺价能力的话，那么它可能是在一个硅片这个环节能够保持一个比较不错的这个利润水平。那么如果是能够保持不错的水平的话，如果线性外推的话，其实现在龙口的话，在硅片这个环境就都十多倍这种水平，那么可能这边的话是会在会存在一些就是硅片的这个环节。
说话人 1 33:30
跟今年就是在阶段性的大家发现硅料能够顺价硅片能够凭借估价硅料顺价之后，那硅片有一段时间那个盈利的或者股价的这个预期的这种修复一样。那么我觉得在硅片这个环节的话，它就会存在这样的机会。那么第二个的话就是说粒子和胶模，它其实跟硅片和拾音杀是类似的逻辑。
说话人 1 33:51
那么其实这块的话其实你大家发现这个例子这块它其实我们总结了一下，历史上我们做了一下，就是我我们的一个 EV leads 的价格和这个单品单位盈利的这个我们的一个交母的单品的价格。其实一一直来看的话，其实这块一直的一个情况是相对来讲比较同步的。所以例子上第二的话其实会带来就是我们胶膜浓拖的单品营的提升。所以这块的话其实如果是出现这样的四季度以及明年的话交流，这例子上让它过程中的话，我们交末的盈利也能够有个修复。那现在来看的话，大家对胶模这块的一个预期的话还是比较低的，因为担心这个格局的一个扰动，目前胶模的整个的一个盈利水平的话都还是在一个相对往下走，并且就是这个比较担心这种情况。然后他们的一个估值来讲的话，其实我觉得也是跌到一个比较低的这个位置，因为从纵向来几改比咱们就不多说了，因为纵向大家会觉得格局有问题之后，当然可能会要下滑。但是如果是从横向对比的话，比较多的其他复杂的话都在看到明年 30 倍。但是在历史在交磨这块的话，其实总体的绝对格局还是相对不错，但他也就看了明年的话 20 到 25 倍左右这种水平，所以他其实估值这块的话是杀到位了。
说话人 1 35:06
然后这短期的话，因为这个例子下调的话价格也是在下调的。那个如果细致紧张以及明年紧张的话，在阶段性涨价的过程中交磨这块的话，我觉得也是会有同样的这个盈利的类似的这种修复。所以这块的话从供给紧张思路来看的话，去教我来账号，我绝对会有一定的小幅的这种预期差和后续的这种修复。
说话人 1 35:26
那么供给紧张思路还有一个就是大尺那种电池。因为从现在这个角度来看的话，那么大尺寸的电池它其实和硅料一样，今年下半年还是比较紧张的。但是我为什么把大齿轮电池专门拿出来讲，因为确实大齿轮电池在三四季度还是比较紧张的，但后续的话重要一点就是后面的新技术这块，它对于整个大神电池的盈利持续性还是能够有比较强的支撑。
说话人 1 35:50
所以我觉得它这个整体的话虽然说明年供需可能会有些缓解，但是新电子技术上接棒之后，那它的一个持续性还是比较强的，所以相应方向的且收益标记的话可能还能够看更长的这种周期。所以这个其实是一个我们对于从供给角度就是供需角度来讲的话，去梳理的这个供给紧张的这个方向。也就是说如果我们做一个总结的话，那么当前这个时点我们对于光伏的一个投资来讲的话还是非常看好的。那么核心对于这个一体化和逆变器的一个推荐思路还是持续。如果从我们公司专题的一个思路梳理的话，第二个供给紧张方向来讲的话，我们也是比较这个重点推荐的方向。那么这里面的话就是在今年还是大尺寸的一个电视和硅料的话比较紧张，明年的话就是特别是四季度及以后的话，那么石英沙和粒子这块来的话是最为紧张这个环节。那么除了这两个直接的一个投资以外，那么对于硅片和交膜存在一定预期差。
说话人 1 36:47
那基本上来讲的话，从环节的一个投资的思路，还有包括我们整个供需专题的话，大概是以商界梳理。那如果整体上来看的话，就是我们行业的需求的话，是在一个未来两年 40% 多从供给支撑的角度，也能支撑到这样的一个 350 几瓦子的装机规模。那么我们觉得总体对于行业的一个板块的观点，再次给大家强调一下，我们非常强烈的一个看好这个光板块。这是以上我们的汇报内容。然后后续如果大家对于各个方向的一些标的，还有包括可能标的的一些细节，需要再交流的话，那欢迎联系长安电信团队，那也欢迎就是大家各位领导收听我们这个深度巡演后续的一些这个深度的汇报。那这这次这次的汇报的话到这里谢谢各位领导。
