稳健医疗：Q3医疗板块有望延续高增
夜长梦山
2022-09-06 11:15:55
稳健医疗：Q3医疗板块有望延续高增，全棉时代环比提速可期 【中金轻工零售美妆 樊俊豪】
大家好
我们看好稳健医疗作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业，内生+外延有望驱动Q3延续快速成长势头。
评论：
1、医疗板块Q3有望延续高增趋势，内生+外延丰富产品矩阵，打开成长天花板。1）内生看，我们认为公司已在产品、渠道、研产等维度形成了明显竞争优势，有望不断提升其伤口敷料、手术包、换药包等产品在国内B端医院客户中的份额，个人、家庭护理等产品线不断丰富，亦有望驱动药店、私域等C端收入占比持续提升。我们预计随公司医疗耗材新客户不断获取、公司产品线日益丰富、基数回落等因素影响，Q3公司医疗板块增速有望延续快速成长势头；2）外延看，公司先后收购了隆泰医疗、平安医械、桂林乳胶等优质标的，相继填补了高端敷料、注射穿刺、乳胶制品等领域的空白，我们预计并购标的有望于Q3逐步整合并表，协同效应显现，助力公司打造医用耗材一站式解决方案。
2、全棉时代产品、品牌、全渠道优势明显，Q3有望环比提速高质量成长。1）渠道端：在Q2疫情反复等背景下，公司线下门店等渠道客流减少，但公司积极发力线上渠道驱动全棉时代收入端仍实现2%正增长。我们预计随疫情后续逐步可控，Q3公司线下门店客流有望环比改善，商超、线上等渠道、小程序等私域有望持续快速成长；2）品类端：无纺品公司在夯实棉柔巾、卫生巾等大单品领先优势的同时，不断推出蜜桃湿厕巾、棉尿裤、成人失禁用品等功能性新品；有纺品公司持续优化婴童用品、成人服饰的面料与设计感，助力快速增长；3）运营端：公司积极提升营销费用投放ROI、精简长尾SKU、优化供应商与人员结构，我们预计降本提效有望驱动全棉时代盈利能力不断向好。
3、看好公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业，Q3医疗板块有望延续快速增长，全棉时代环比提速高质量成长可期。我们预计：1）公司医用耗材、防疫产品等需求有望在Q3维持旺盛，且外延并购标的整合并表，协同效应显现，助力Q3医疗板块延续快速成长势头；2）全棉时代新品打造、渠道扩展、品牌力持续向好，有望助力Q3环比提速成长。
结论
维持2022/2023年盈利预测不变，当前股价对应2022/2023年20/15倍P/E，维持跑赢行业评级与目标价92元不变，对应2022/2023年25/19 P/E，较当前股价有25%上行空间。
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