一、 PET铜箔概况

1、集流体

集流体用于存放正负极材料，是锂电池重要组成部分。锂离子电池使用电解铜箔作为锂离子电池的负极集流体，铜箔在电池中既充当负极活性物质的载体，又充当负极电子流的收集与传输体，因此，铜箔集流体对锂离子电池的电化学性能有很大的影响。

2、负极铜箔

负极铜箔经历了压延铜箔（技术简单）——电解铜箔（电解技术进度，铜箔厚度逐步降低）——复合铜箔（主要是PET铜箔）的发展路径。

PET铜箔的主要优势：

（1）安全性。夹心层PET绝缘性，能避免电池短路发热，增强了电池安全性。尤其是三元电池安全问题突出，PET铜箔技术有望解决三元电池痛点，率先渗透。

（2）增加电池能量密度。铜箔占电池重量的13%，PET比铜密度小，减轻了负极集流器重量，增加电池能量密度约3-5%。

（3）具有较大的降本空间。PET便宜低于铜，照双星新材口径，4.5μm 厚度的 PET 基膜单位售价约为0.3~0.6元/㎡，相同厚度下，对应的铜箔成本约为 2.82 元/㎡。

主要劣势有：

（1）PET与铜箔接触增大了电池内阻，影响电池功率。

（2）工艺复杂，生产效率低，新增转接焊工序，增加电池制造成本

（3）导电性不如纯铜箔，影响快充速度。

二、 成本拆解

根据专家交流与研报，在70%良品率情况下，6.5μm PET铜箔成本约为6元/㎡，主要为生产制造。而6μm电解铝箔的生产成本约为4.24元/㎡，主要为原材料成本，降本空间小。PET铜箔主要成本为制造成本，降本空间较大。

目前，影响PET铜箔成本的主要因素，主要在于磁控溅射与水平电镀设备单价较高。未来随着产业化的推进，设备效率与单价有望下降，不断增加PET铜箔经济性。

6.5μm PET铜箔成本构成（每平方米）
日本东丽4.5mPET	2μm铜箔成本	磁控溅射工艺	水平电镀工艺
0.6	1.11	2.25	2.13
合计：		6.09
原材料成本占比	28.08%	制造成本占比	71.92%

 

6μm传统铜箔成本构成（每平方米）
6μm铜箔成本	制造成本	总成本	售价
3.33	0.5	4.24	5.38
原材料成本占比	78.54%	制造成本占比	11.79%

三、产业链梳理

PET铜箔产业链为：

上游：PET基材（双星新材）、磁控溅射与水平电镀设备 （东威科技一家独大，且正向磁控溅射延伸）

中游：PET铜箔加工厂商（宝明科技、中一科技）

下游：动力电池厂商（宁德时代、比亚迪）

1、    PET基膜

目前PET铜箔处于产业化前期， PET基膜以进口日本丽东化工为主，单价约0.6元/㎡。国内双星新材PET基膜有对外销售，价格为0.3元/㎡，质量比丽东化工略差。目前，双星新材正从PET基膜向PET铜箔延伸。

    2025年PET基膜市场将达到65亿元，假设双星市占率达到40%，净利率20%，预计PET基膜利润将达到5.2亿元，给予30PE，对应PET基膜板块150亿元市值。目前公司300亿市值，22年利润WIND一致预期19亿元，22PE为15PE。低估值新材料公司值得关注。

2025年PET基膜市场空间测算
电池总需求(GWh）	1450
PET铜箔渗透率	15%
PET铜箔电池需求(GWh)	217.5
1GWh电池装机量所需使用阴极材料面积(千万平方米)	1
PET基膜出货量(万平方米)	2175000
PET基膜单价（元/平方米）	0.3
市场空间(亿元）	65.25

2、    设备空间测算

近期PET铜箔扩产速度明显加快，宝明科技公告赣州复合铜箔项目总投资 60 亿元人民币，一期拟投资 11.5 亿元人民币，一期项目达产后年产约 1.4-1.8 亿平米锂电复合铜箔。宁德系铜箔厂中一科技也将投产PET铜箔，双星新材也在探索向下延伸。

PET铜箔扩产，设备先行，因此设备增速将在产业化前期高于PET基膜增速，且设备价值量较高，预计25年设备空间合计达到95.7亿元。

其中，25年磁控溅射设备空间为43.5亿元，但磁控溅射设备以进口为主，东威科技在研。

水平电镀设备空间为52.2亿元，东威科技一家独大，供不应求。

东威科技：

（1）传统业务

传统五金业务，22年0.16亿净利润；PCB业务，22年1.5亿净利润，合计1.66亿元。

（2）PET铜箔设备

假设东威科技水平电镀设备市占率为50%，净利率为35%，对应净利润为9.14亿元；成功研发出磁控溅射设备，市占率达到20%，净利率为25%，对应净利润为2.18亿元，合计利润为11.32亿元，30XPE，，340亿远期空间。

（3）光伏HJT 铜电镀设备

远期150GWH铜电镀装机，单GWh4000W(预估)，按照50%份额，20%净利率，6亿利润，20XPE，120亿远期空间。

目前东威科技220亿市值，远期市值约460亿元。

 

2025年PET设备市场空间测算
电池总需求(GWh）	1450
PET铜箔渗透率	15%
PET铜箔电池需求(GWh)	217.5
1GWh电池装机量所需使用真空溅射设备	2
真空溅射设备单价（亿元）	0.1
真空溅射市场空间	43.5
1GWh电池装机量所需使用水平电镀设备	3
水平电镀设备单价（亿元）	0.08
水平电镀市场空间	52.2
设备市场空间合计(亿元）	95.7

3、PET铜箔加工厂商

按照25年PET铜箔出货量217.5亿平方米，单价6元/平方米，市场空间约为130 亿元。宝明科技公告赣州复合铜箔项目总投资 60 亿元人民币， 一期约 11.5 亿元投资， 项目达产后年产约 1.4-1.8 亿平米锂电复合铜箔， 对应 8~10 亿元营业收入， 由于项目尚未建成暂时无法预计盈利情况。

结论：PET铜箔看好顺序 设备》》厂商》膜材，东威贵有贵的道理。后续如何，且看行业发展吧。