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顾家家居更新

夜长梦山

2022-09-21 19:29:30

【申万轻工】顾家家居更新顾家沈阳经销商跑路事件发酵，导致股价波动较大，但本次事件对顾家经营本身影响极为有限。本次事件对公司造成的直接损失小几百万，影响较为有限。公司区域零售中心优势发挥，当地区域零售中心迅速接手沈阳区域管理，负责订单交付，进行兜底处理，有效控制经营风险。沈阳经销商为顾家新经销商，能力积累较薄弱，叠加22H1疫情的持续封控，导致经营困难，顾家其他经销商仍维持稳健运营。从行业层面来看，外部环境影响下，各品牌家居经销商经营压力均加大，严峻市场环境更有利于中小品牌出清和龙头市占率提升。我们认为顾家整体运营仍表现稳健，区域零售中心具备应对终端变化能力，中长期扩品类、扩品牌和扩渠道，推动大家居融合发展趋势不变，外部环境压力下具备持续整合市场能力！内贸三大高潜品类收入增速持续领跑内销，占比接近50%，天禧派加速渠道下沉，高端Natuzzi、Lazboy有望受益疫后高线级城市需求恢复；组织架构灵活变革，推动产品力提升及渠道提效；电商及整装渠道布局，获取多元流量。外贸内部推动全价值链提质增效，同时受益外部环境改善，盈利能力持续修复。沈阳经销商事件导致市场情绪波动较大，而该事件对顾家本身影响极为有限，公司中长期内贸大家居融合+外贸提质增效发展趋势不变，行业外部压力增加情况下，具备灵活的组织架构可及时应对变化，持续整合市场，仍坚定看好顾家家居！预计2022-24年归母净利20.07/24.30/29.40亿元，同比增长20.6%/21.0%/21.0%，当前市值对应PE为17/14/12倍，维持买入！

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