随着港澳等地防疫及出入境政策的边际放松，以及国内疫情控制趋势向好，符合我们前期“政策边际放 松”的观点。我们认为白酒板块的悲观情绪已经得到充分释放，随着疫情防控的逐步放开，看好消费场景修 复，尤其是宴席场景恢复带来的机会。

 推荐高弹性区域次高端酒企：古井、洋河、舍得、酒鬼；全年业绩确定性强的高端酒企：茅台、老窖、 五粮液、汾酒。

 【古井】受益于省内双节动销情况较好，品牌势能持续释放。当前回款接近完成全年目标，经销商、终端 店库存双低。受益于省内经济增速向上，公司作为徽酒龙头企业，需求持续向上，我们认为公司弹性及业 绩双高。

 【洋河】“二次创业”以来，渠道改革已经出现成效，极大程度增强了经销商的信心与渠道工作的配合程度。 我们认为，随着公司产品持续换代升级、渠道打法进一步优化，叠加品牌升级的助力，有望为公司带来新 的增长点。 

【舍得】风险预期已经充分释放，“老酒+双品牌”策略成效初现。批价及库存稳定性强，三季度回款或预 期，叠加五代品味舍得提价。估值处于底部位置，受益于疫情逐步开房，消费场景复苏，业绩具备弹性。 

【酒鬼】公司“坚持品牌引领、深化厂商共建、强化创新驱动、完善产能布局”，以“打造基地、突破高地、 深化全国”为主线，高举文化酒旗，为品牌赋能，扩大圈层营销，内参酒鬼双双发力，创新驱动全国化进 程，我们认为公司市场发展空间逐步打开。 

【茅台】做为白酒板块绝对的龙头企业抗风险能力极佳，直营比例大幅提升增厚利润，叠加茅台冰淇淋培 育年轻消费者。预计三季报超预期！ 

【老窖】产品结构持续上行，低度+特曲高增表现亮眼。四川疫情封控逐渐缓解，影响略低于预期。回款及 发货情况向好，目前库存水平良性，看好国庆期间库存消化，叠加股权激励，全年业绩确定性强。

 【五粮液】基本面持续向好，部分地区回款及发货已完成全年目标，批价企稳向上，库存水平维持良性。 目前估值仍偏底部，安全边际及确定性高。 

【汾酒】清香全国化加速，青花30复兴版逐渐放量，青20品牌力强势，玻汾供不应求，全价格带产品矩阵 一齐发力。受益于21Q3/Q4低基数，我们认为汾酒下半年或将迎来高增。