【华创宏观 张瑜团队】降息可期——2022年Q3货币政策委员会例会点评

1、汇率——弹性放开，货币政策独立

※近期人民币汇率快速贬值，但本次例会央行对于汇率的表述并未改变。

今年全球复杂的经济环境下，我国对主要非美货币升值，仅对美元贬值，这也侧面反应了我国的汇率并不弱。当下汇率弹性的放开，有助于保持我国货币政策的独立性。

2、利率——降息仍可期，需要择时

※央行此次删除“着力稳定”表述，强调“发挥市场化调整机制”：

当下我国的利率调整机制是，MLF利率调整，进而LPR利率调整，然后存款利率参考一年期LPR利率和十年期国债收益率进行相应调整。

※央行此次特意强调了“推动降低个人消费信贷成本”：

今年以来我国融资持续呈现“激进的政府，佛系的企业，受损的居民”的态势。居民信贷成本的降低存在较强的必要性。

※整体而言，无论是存款利率市场化的调整机制，亦或是推动降低居民和企业的信贷成本，似乎都预示着未来MLF利率和LPR利率的再度调降仍有期待，类似八月在美国加息中“见缝插针”的概率较高，具体时间难以预测，但年内并非没有可能。

3、重视——政策性开发性金融工具的拉动效应

央行此次明确强调“用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施建设”。

※短期而言，政策性开发性金融工具对企业中长期贷款的拉动效应较为可观。9月新增的3000亿政策性开发性金融工具再度全部发完，我们提示9月企业中长期贷款同比增量或仍在2000亿以上。

※长期而言，未来的三到四年，地产基建的中期切换可能正在发生。（地产投资平均增速或低于GDP增速，基建投资平均增速或高于GDP增速。）

联系人：张瑜 deany-zhang