豪能股份——低估值高成长，差速器总成客户突破，军工股权理顺

主业竞争力强，新业务打开成长空间。公司是国内汽车变速器配件龙头，从国内成本优势（净利润率常年在20%水平）逐渐进化到全球产品设计开发能力领先，已获得大众集团、麦格纳等全球主流整车厂、供应商的认可，开始登上全球舞台。同时，公司差速器总成实现突破，配套吉利极氪。中短期来看，公司受益于疫情之后的全球替代加速，长期看全新产品差速器（新能源、传统汽车必配，外资垄断）、全新军工业务是成飞核心供应商，将贡献显著增量，打开新的成长空间。

低估值、高成长，重点推荐。我们认为公司价值已被严重低估，当前市值仅为2022年14倍PE的水平。公司在重资产行业长期保持20%的净利润率水平，且在收购上游供应商青竹机械后还有进一步向上提升的空间，全球竞争力强；大众、麦格纳等核心客户新订单有望加速公司的全球化步伐。同时完成对昊轶强100%控股，理顺股权结构。我们预测公司未来3-5年业绩增速将保持在25%~30%，2021/22/23年实现归母净利润3/4/5亿，给予公司2022年20xPE，市值空间看80亿，继续重点推荐！

中信证券汽车团队/军工团队