1、为何今天上证综指跌破3000点？就一天的市场表现，相信理由是可以找到的，例如国庆期间消费数据不及预期，外围风险事件下全球权益市场先扬后抑，非农数据下美联储鹰派加息并不改变，美元指数反弹人民币汇率并没有明确结束贬值，芯片等高端领域被美国进一步限制等等，这点我们在上周周报中都有谈及。

事实上，对于上证综指3000点这条马奇诺防线争议在国庆之前就展开。一个代表性观点是市场将2012年Q4进行类比，希望国庆之后也能出现基于大盘价值的反弹；一个代表性观点是市场将陷入一个较为持续的磨底/寻底过程，直到关键信号出现后扭转，呈现一个不破不立的过程。两派观点其实都是将关注的目光投注在十月中旬这个关键窗口期。

对于十月中旬的一些交流反馈来看，市场开始关注12月的中央jj工作会议：1、短期来看，很多市场上期待的政策调整，或许不以十月中旬为节点；2、中期来看，重振内需是必由之路，或许不以主观意志为转移。事实上，在我们与广泛客户的交流过程中，发现混合型配置与固收 资金都在增加低风险资产的配置比例，确实近期债券的配置比例是回升的。

2、为何只是战术性回摆？我们此前反复强调人民币在破7之后何时企稳成为A股的关键变量，我们认为10月中旬是一个重要评估窗口期，目前评估汇率还不足以提供对于权益市场正向持续支撑。人民币汇率和外资波动导致中美联动性在增强，背后其实暗含对于出口预期扭转和对于房地产预期空间始终无法彻底打开。

3、对于市场何时企稳回升？我们此前的观点是：从交易的角度来看，估值低是马奇诺防线的必要支撑；放量滞涨，缩量下跌过程中更多存在的是超跌反弹；地量地价，缩量不跌是诺曼底登陆的必要条件。换句话说，缩量不跌的过程是是重要，后续成交量放大的过程也是重要的。此外，要相信A股的韧性，上证指数跌破3000点后修复的时间越来越短，上一次是10天左右。

总结来看：基于当前A股市场估值均处于较低水平，赔率在上升，我们认为对于A股市场没有必要过度悲观，存在战术性回摆较大可能，我们维持“震荡休整是为了更好的前行”的态度。[抱拳][玫瑰][抱拳][玫瑰]