【天风纺服】恶意造谣拖累李宁表现，基本面稳健向好，调整提供上车机会

■近日网传文章恶意抹黑李宁新品，联想至日本军装同时着重突出公司CEO日本籍身份；受此影响公司大幅调整，我们认为该事件或为有预谋的刻意做空行为，在整体消费疲软环境下主观联想臆测，引发市场对国货关注，具体来看：

■从产品设计角度，李宁延续原创性引领性基因，产品力持续突破。以本次有争议的服饰为例，其为李宁2022年9月逐梦机场大秀款式之一，采用当下流行的章牌与刺绣元素作为主视觉设计，羽绒服主身采用新颖绗线；夹克正面采用羊羔绒面料，反面则采用满印梭织面料，在拼接中彰显层次质感。其为李宁设计师开创性设计语言及表达元素的持续丰富，并无过多其他因素考虑，且大秀款式众多，文章仅摘取其中部分款式过分联想，用意明显。

■从高管国籍角度，李宁早年就引入国际化管理团队及专业化产品团队，提升公司运营能力。早先李宁引入耐克人才，并逐步确立完善专业产品线的设计视角及能力，影响深远；2019年为进一步强化零售能力，李宁引入优衣库高管团队；优衣库作为全球最成功的直营服饰零售品牌之一，具备较高商品及供应链管理实力；钱总加入李宁后，改革SKU、供应链及门店管理方式，领先行业，2022年各项运营数据均达到历史新高，是李宁国际化成功运营的充分印证。

■从近期生意角度，9月以来受环境及政策变化，品牌服饰终端表现整体承压；在此背景下据渠道调研，我们预期李宁仍领跑行业，9月及十一全渠道双位数以上增长，Q3或在20%以上增长，体现较好品牌韧性及商品效率；市场关注库销比，我们认为在零售化改革思路下，折扣让位于库存，若环境出现不利变化，或通过折扣杠杆及时清货，保证Q4及明年新品正常供应，库销比始终健康。

■短期波动无碍长期价值，Q3及十一以来耐克阿迪等外牌在大中华表现继续疲软，我们看好国牌声量及替代前景，建议积极关注李宁、安踏、特步、波司登及361度等。