广发化工 I 扬农化工大跌点评：三季度业绩快报大幅低于市场预期，关注后续披露细节

公司业绩快报预计2022年1-9月归母净利润约16.38亿元，同比+61%左右；扣非后归母净利润约18.00亿元，同比+82%左右。Q3单季度归母净利润约1.23亿元（去年同期2.24亿元），扣非后归母净利润约2.17亿元（去年同期2.19亿元），同比/环比出现下滑。

考虑到今年新项目（优嘉四期）投产，原材料价格下行，主要产品价格变化不大——草甘膦（22Q2、Q3均价，下同：6.4、6.1万元/吨）、联苯菊酯（30、28万元/吨）、功夫菊酯（21、20万元/吨）、麦草畏（7.5、7.5万元/吨）、硝磺草酮（14、13万元/吨），业绩快报大幅低于预期。我们认为，原因可能为汇兑损失扩大、坏账计提等，具体细节还需下周财报正式披露。

按前三季业绩16.28亿测算，2022年公司全年业绩预计18-20亿元，对应当前市值14-16X。若后续经营步入正轨、南通四期项目二阶段项目投产，预计2023业绩范围为21-23亿元，对应当前市值12-13X，我们认为当前位置仍有较高安全边际，后续催化包括：（1）葫芦岛项目进展；（2）财报非经项目披露；（3）先正达集团上市进度。

广发化工：邓先河/吴鑫然/郭齐坤/丁续/李凌芳