事件：白酒板块大跌，茅/汾/泸/古跌幅超过5%，五粮液/洋河/今世缘跌幅超过4%。

[礼物]【观点重申】

✨弱动销影响下，库存良性和价格稳定是稳健发展根基。从年初至今，上半年疫情直接封控影响最大， Q3整体动销略不及去年，国庆后进入淡季，整体渠道库存相对有增加，茅台库存0.5M、汾酒1个月左右、五粮液1-2M、老窖2M左右、其他次高端和区域酒平均在2-3M；价盘目前环比保持相对稳定。从销售进度看，当前仅有洋河开启沟通开门红回款任务，其他尚未开始；大部分渠道和终端反馈当下表现下还能承压，但对于后续任务签订和打款会更理性和谨慎。

 

✨明年稳健假设下，估值有中长期安全边际。倘若按照22H2的表现线性外推明年业绩假设下，茅台当前市值对应22/23年估值31/27倍，五粮液21/19X，老窖26/22X，汾酒39/30X，舍得31/27X，酒鬼33/28X，水井坊22/19X，洋河21/18X，今世缘20/18X，古井36/30X，迎驾24/21X。估值区间已到疫情以来的合理偏低位置，安全边际逐步显现。

✨板块预期在逐步调低，名优白酒价值显。在弱动销、疫情反复、资金流出的影响下，板块主要面对压力来自于库存/春节回款/明年业绩表现，信心较为低迷，低预期逐步反映，短期虽仍存在不确定，但名优酒企的中长期价值逐步显现，建议以确定性 配合挑选估值性价比为主要思路，重点推荐五粮液/老窖/茅台，关注舍得/迎驾。

风险提示：宏观经济不及预期、疫情影响超预期